报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年度报告与2025年一季度报告，2024年营收60.84亿元，同增8.55%；归母净利润9.21亿元，同增1.19%；扣非归母净利润8.60亿元，同增9.79%。2025Q1营收12.87亿元，同增7.96%；归母净利润1.36亿元，同增2.75%；扣非归母净利润1.25亿元，同增11% [3] - 生命科学、工业测试、贸易保障板块带动整体收入端增长，医药医学仍有一定拖累。2024年生命科学板块营收28.41亿元，同增13.75%；工业测试板块营收12.04亿元，同增10.32%；消费品测试板块营收9.88亿元，同增0.88%；贸易保障板块营收7.64亿元，同增9.19%；医药及医学服务板块营收2.87亿元，同减14.71% [4] - 毛利率同比有所提升，费用率基本保持稳健。2024年毛利率49.47%，同比增加1.42pct。2024年期间费用率同增0.26pct至31.95% [5] - 2025年公司深化推进“123战略”，升级大客户服务体系，积极布局AI检测等新兴领域，推进数字化、自动化转型提升运营效率。2024年成功收购多家公司完善战略布局 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为66.98、74.08、81.50亿元，同比增速分别为10.08%、10.61%、10.02%；归母净利润分别为10.58、11.97、13.49亿元，同比增速分别为14.83%、13.19%、12.70% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.23元，总股本16.83亿股，流通股本14.32亿股，总市值189亿元，流通市值161亿元，52周内最高/最低价16.64 / 9.54元，资产负债率24.2%，市盈率20.42，第一大股东是香港中央结算有限公司 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为66.98、74.08、81.50亿元，同比增速分别为10.08%、10.61%、10.02%；归母净利润分别为10.58、11.97、13.49亿元，同比增速分别为14.83%、13.19%、12.70%。2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为17.87、15.79、14.01 [7][9] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6084|6698|7408|8150| |增长率(%)|8.55|10.08|10.61|10.02| |EBITDA（百万元）|1500.67|1854.65|2063.13|2284.59| |归属母公司净利润（百万元）|921.07|1057.67|1197.20|1349.29| |增长率(%)|1.19|14.83|13.19|12.70| |EPS(元/股)|0.55|0.63|0.71|0.80| |市盈率（P/E）|20.52|17.87|15.79|14.01| |市净率（P/B）|2.73|2.48|2.25|2.04| |EV/EBITDA|13.59|9.85|8.68|7.69| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6084|6698|7408|8150|营业收入增长率|8.6%|10.1%|10.6%|10.0%| |营业成本|3074|3352|3695|4049|营业利润增长率|1.1%|15.0%|13.2%|12.8%| |税金及附加|38|40|44|49|归属于母公司净利润增长率|1.2%|14.8%|13.2%|12.7%| |销售费用|1040|1139|1252|1369|毛利率|49.5%|50.0%|50.1%|50.3%| |管理费用|370|402|437|473|净利率|15.1%|15.8%|16.2%|16.6%| |研发费用|529|576|630|685|ROE|13.3%|13.9%|14.2%|14.6%| |财务费用|4|1|0|-4|ROIC|12.1%|14.7%|15.0%|15.3%| |资产减值损失|-34|-36|-38|-40|资产负债率|24.2%|23.1%|23.0%|22.3%| |营业利润|1019|1171|1326|1495|流动比率|2.34|2.46|2.53|2.70| |营业外收入|6|7|8|7|应收账款周转率|3.41|3.20|3.17|3.10| |营业外支出|6|5|6|6|存货周转率|30.87|32.53|31.59|28.73| |利润总额|1019|1174|1328|1497|总资产周转率|0.67|0.68|0.69|0.69| |所得税|86|100|113|127|每股收益（元）|0.55|0.63|0.71|0.80| |净利润|933|1074|1215|1370|每股净资产（元）|4.11|4.53|5.00|5.50| |归母净利润|921|1058|1197|1349|PE|20.52|17.87|15.79|14.01| |每股收益（元）|0.55|0.63|0.71|0.80|PB|2.73|2.48|2.25|2.04| |货币资金|883|988|1349|1690| | | | | | |交易性金融资产|443|443|443|443| | | | | | |应收票据及应收账款|2004|2235|2497|2813| | | | | | |预付款项|32|40|44|49| | | | | | |存货|101|106|128|154| | | | | | |流动资产合计|4227|4636|5325|6063| | | | | | |固定资产|2646|2814|2939|3015| | | | | | |在建工程|102|135|144|137| | | | | | |无形资产|186|207|229|250| | | | | | |非流动资产合计|5226|5626|5959|6224| | | | | | |资产总计|9453|10262|11284|12287| | | | | | |短期借款|2|2|2|2| | | | | | |应付票据及应付账款|822|858|993|1036| | | | | | |其他流动负债|980|1021|1113|1209| | | | | | |流动负债合计|1804|1881|2108|2247| | | | | | |其他|488|488|488|488| | | | | | |非流动负债合计|488|488|488|488| | | | | | |负债合计|2292|2369|2596|2734| | | | | | |股本|1683|1682|1682|1682| | | | | | |资本公积金|414|410|410|410| | | | | | |未分配利润|4549|5112|5709|6351| | | | | | |少数股东权益|247|264|282|302| | | | | | |其他|267|426|605|808| | | | | | |所有者权益合计|7161|7893|8688|9553| | | | | | |负债和所有者权益总计|9453|10262|11284|12287| | | | | | [14]