报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4及2025Q1业绩符合预期，拟高额分红回报股东，看好公司从OLED升华前材料向下游终端材料领域延伸，推进产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为瑞联新材（688550.SH），当前股价37.59元，一年最高最低为40.42/18.23元，总市值64.70亿元，流通市值64.70亿元，总股本1.72亿股，流通股本1.72亿股，近3个月换手率141.41% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收14.59亿元，同比+20.74%；归母净利润2.52亿元，同比+87.6%；扣非净利润2.37亿元，同比+103.43% [3] - 2024Q4实现营收3.65亿元，同比+32.25%、环比-8.68%；归母净利润0.66亿元，同比+83.86%、环比-26.18%；扣非净利润0.63亿元，同比+113.2%、环比-26.63% [3] - 2025Q1实现营收3.44亿元，同比+4.83%、环比-5.83%；归母净利润0.46亿元，同比+32.9%、环比-31.3%；扣非净利润0.42亿元，同比+32.48%、环比-33.82% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.16、4.03、4.60亿元，对应EPS为1.84、2.34、2.67元/股，当前股价对应PE为20.4、16.0、14.1倍 [3] 业务板块 - 2024年显示材料、医药中间体、电子材料实现营收12.76、1.54、0.29亿元，同比+23.69%、+13.59%、-19.90%；毛利率为43.14%、57.78%、18.15%，同比+9.91、+1.94、+2.42pcts [4] - 2024年OLED业务成为第一大业务板块，液晶单体盈利能力稳定；医药CDMO主力产品稳定供应，新客户新产品开拓初见成效；电子材料销售数量同比增加72%，产品结构优化，但部分显示用电子材料产品客户采购节奏放缓，半导体材料领域竞争加剧 [4] 盈利能力 - 2024年销售毛利率、净利率为44.2%、17.26%，同比+9.01pcts、+6.15pcts；2025Q1销售毛利率、净利率为42.48%、13.27%，相较2024年报-1.71pcts、-3.99pcts [4] - 2024年毛利率上升原因一是显示材料毛利较高产品销售占比提升，高附加值产品销量增加，规模效应凸显；二是自2023年下半年以来全面构建战略性成本管控体系，整体效益提升 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,208|1,459|1,742|2,038|2,276| |YOY(%)|-18.4|20.7|19.4|17.0|11.7| |归母净利润(百万元)|134|252|316|403|460| |YOY(%)|-45.6|87.6|25.7|27.4|14.0| |毛利率(%)|35.2|44.2|42.8|43.6|44.1| |净利率(%)|11.1|17.3|18.2|19.8|20.2| |ROE(%)|4.6|8.3|9.5|11.1|11.5| |EPS(摊薄/元)|0.78|1.46|1.84|2.34|2.67| |P/E(倍)|48.2|25.7|20.4|16.0|14.1| |P/B(倍)|2.2|2.1|1.9|1.8|1.6| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入1742百万元，归母净利润316百万元等 [8]