报告公司投资评级 - 首次覆盖瑞芯微，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 瑞芯微作为国内 AIoT SoC 龙头，受益于半导体行业复苏，2024 年前三季度业绩高增，实控人经验丰富且核心技术人员占比高 [1] - AI 推动 SoC 下游需求增长，2030 年市场预计达 2741.3 亿美元，2025 - 2030 年年均复合增长率 8.01% [2] - 公司旗舰芯迭代，布局配套形成平台方案，在新兴领域抢占先机，看好长期成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 瑞芯微：高端算力 SoC 引领者，AI 赋能消费 + 智能物联 - 深耕二十载，打造 AIoT SoC 雁形方阵：公司 2001 年成立，是国内集成电路设计企业，产品线覆盖多领域，与众多客户合作，发展历经多阶段，股权结构稳定 [11][16] - 业绩走出低谷，营收和利润实现双高增：2024 年前三季度营收 21.60 亿元、同比增 48.45%，归母净利润 3.52 亿元、同比增 357.14%，净利率波动后回升，期间费用率下降，研发投入高 [20][21][24] - 管理团队经验丰富，专利数量节节攀升：实控人励民经验丰富，核心技术人员占比高，获授权专利和集成电路布图设计登记证书数量上升，自研多种核心 IP 技术 [32][35][39] SOC：下游市场星罗棋布，AI 巨浪开拓新天地 - SOC 市场方兴未艾，AI 热潮推动需求增长：SoC 应运而生并占主导，AI 推动下游产业需求增长，2030 年市场规模预计达 2741.3 亿美元，亚太地区增速高，瑞芯微主营产品有优势 [42][44][51] - SOC 涉足多元下游领域，AI 重塑传统行业需求增长轨迹：AIoT SoC 推动 IoT 设备智能化，中国物联网终端连接数增长，消费电子、教育等行业受益，瑞芯微有相关产品方案 [57][62][81] - AI 兴起催生需求，SoC 应用新场景频出：新能源汽车带动智能座舱 SoC 市场增长，量价齐升，瑞芯微在汽车电子领域有进展；机器视觉优势明显，市场前景好，瑞芯微完善布局并推出方案 [89][92][102] 旗舰芯应势迭代展宏图，布局配套擎画平台方案 - AI 时代旗舰芯片领航，多领域应用突破：AI 使边缘终端算力需求增长，公司旗舰芯迭代，RK3588 走向放量，带动产品线市占率提升，还布局机器人领域 [108][112][129] - “阴阳互辅”，构建平台化方案：公司围绕智能处理芯片布局配套，推出周边芯片，2023 年推进部分芯片研发量产及产品升级 [130][131][132] 盈利预测与投资建议 - 业务拆分：预计 2024 - 2026 年整体营收 31.43/42.68/52.85 亿元，智能应用处理器芯片、数模混合芯片、其他芯片、技术服务及其他业务各有营收和毛利率预测 [135][136][139] - 费用率预测：文档未提及相关内容 - 估值分析与投资建议：预计 2024 - 2026 年归母净利润 5.93/8.54/11.31 亿元，对应现价 PE 为 116/80/61 倍，看好长期成长，给予“推荐”评级 [4]