报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][29] 报告的核心观点 - 2024年公司全年收入利润双高增，盈利能力稳步提升，四季度业绩同比高增，盈利能力同比提升 [1][9][22] - 超额完成全年收入、订单目标，2025年新增订单预计增长25% [2][26] - 国内业务量利齐增，海外业务表现亮眼，多款产品在多国实现突破，海外资质认证持续完善 [2][28] - 超级电容应用进步显著，在车载电源和电力系统领域获重大突破 [2][28] - 考虑新增订单情况和25年经营目标，上调25 - 26年盈利预测 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收154.58亿元，同比+24.06%；归母净利润20.49亿元，同比+31.42%；扣非净利润18.78亿元，同比+32.19%；销售毛利率31.25%，同比+1.75pct；销售净利率13.49%，同比+0.58pct [1][9] - 四季度营收50.51亿元，同比+30.20%，环比+19.09%；归母净利润5.58亿元，同比+35.73%，环比 - 7.70%；扣非净利润4.73亿元，同比+52.48%，环比 - 16.23%；毛利率30.88%，同比+2.73pct，环比 - 0.08pct，净利率11.20%，同比+0.35pct，环比 - 3.49pct [1][22] - 2024年实际新增订单215亿元（不含税），同比+30%；原目标值206亿元，同比+25%；2025年经营目标新增订单268亿元（不含税），同比+25%，营业收入185亿元，同比+20% [2][26] - 2024年国内收入123.4亿元，同比+19.7%，毛利率29.8%，同比+2.2pct；海外收入31.2亿元，同比+44.7%，收入占比超20%，毛利率37.1%，同比 - 1.5pct [2][28] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润25.98/33.52/39.60亿元（25 - 26年原预测值为25.79/31.40亿元），当前股价对应PE分别为21/16/14倍 [3][29] 可比公司估值 | 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值（亿元） | EPS（23A/24E/25E） | PE（23A/24E/25E） | ROE（23A） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002028.SZ | 思源电气 | 70.2 | 546 | 2.01/2.63/3.34 | 34.8/26.6/21.0 | 15.0 | 优于大市 | | 600312.SH | 平高电气 | 17.17 | 233 | 0.60/0.75/1.09 | 28.6/22.9/15.8 | 8.1 | - | | 600406.SH | 国电南瑞 | 23.3 | 1,871 | 0.89/0.99/1.12 | 26.2/23.5/20.8 | 15.2 | - | | 000400.SZ | 许继电气 | 22.75 | 232 | 0.99/1.10/1.50 | 23.0/20.7/15.2 | 9.4 | - | [30] 财务预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 12,460 | 15,458 | 18,607 | 22,572 | 26,068 | | (+/-%) | 18.2% | 24.1% | 20.4% | 21.3% | 15.5% | | 净利润(百万元) | 1559 | 2049 | 2598 | 3352 | 3960 | | (+/-%) | 27.8% | 31.4% | 26.8% | 29.0% | 18.1% | | 每股收益（元） | 2.01 | 2.63 | 3.34 | 4.31 | 5.09 | | EBIT Margin | 14.0% | 15.6% | 15.4% | 16.5% | 16.8% | | 净资产收益率（ROE） | 16.0% | 17.9% | 19.2% | 20.9% | 20.8% | | 市盈率（PE） | 34.8 | 26.6 | 21.0 | 16.3 | 13.8 | | EV/EBITDA | 32.5 | 24.9 | 22.7 | 17.7 | 14.9 | | 市净率（PB） | 5.09 | 4.31 | 3.68 | 3.09 | 2.61 | [4]