报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比减少，但Q4吨毛利环比改善，后续经营改善可期 [2][8] - 2025Q1公司订单产量恢复较快增长，经营拐点已经出现，应淡化短期利润波动，看好中期成长与高弹性 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年全年实现营业收入215.14亿元，同比减少8.60%；归属净利润7.72亿元，同比减少34.51%；扣非后归属净利润4.81亿元，同比减少44.91% [2][8] - 2024年产能520万吨，较2023年略有增长（500万吨），产量451万吨基本持平，销量433万吨（+2%），产销率为96.1%（+1.3pct） [14] - 2024年全年吨价格为4964元，同比下降566元/吨；全年吨毛利为513元，同比下降103元/吨；测算单Q4吨毛利虽然同比仍降，但环比提升 [14] - 2024年全年期间费用率7.18%，同比提升1.03pct，单四季度期间费用率8.60%，同比提升1.13pct [14] - 2024年全年经营活动现金流净流入5.73亿元，单四季度经营活动现金流净流入2.46亿元；Q4确认信用减值损失3679万元、资产减值损失665万元，合计4344万元，同比减值提升 [14] - 2025年Q1公司累计新签销售合同额约70.52亿元，较2024年同期增长1.25%，产量较2024Q1增长14.29% [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21514|25247|28912|33393| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|772|930|1122|1350| |EPS（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|573|1064|1392|1168| |投资活动现金流净额（百万元）|-1318|-678|-682|-686| |筹资活动现金流净额（百万元）|997|337|203|64| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|252|722|914|546| |每股收益（元）|1.12|1.35|1.63|1.96| |每股经营现金流（元）|0.83|1.54|2.02|1.69| |市盈率|16.01|14.23|11.79|9.81| |市净率|1.29|1.27|1.16|1.05| |EV/EBITDA|10.29|10.29|8.75|7.52| |总资产收益率|3.1%|3.3%|3.6%|3.9%| |净资产收益率|8.0%|8.9%|9.8%|10.7%| |净利率|3.6%|3.7%|3.9%|4.0%| |资产负债率|61.9%|63.4%|63.5%|64.1%| |总资产周转率|0.89|0.94|0.97|1.01| [19]