报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收显著增长，利润端增长受益于单吨毛利提升、期间费用率降低、其他收益增加及投资亏损减少；2025Q1营收同比下滑，但利润端同比增长111% [13] - 公司积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，加速全球化布局与产业链延伸，未来通过海外渠道拓展和新产能建设有望对冲风险 [13] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.1/6.0/6.8亿元，对应PE分别为12.9x/8.7x/7.6x [13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收35.63亿元，同比增长26.7%；归母净利润1.49亿元，同比增长89.6%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长24.8%；2024Q4实现营收5.89亿元，同比增长115%；归母净利润0.57亿元，同比增长176%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长174% [6] - 2025Q1实现营收7.09亿元，同比减少18.4%；归母净利润0.61亿元，同比增长111%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长135% [6] 增长原因 - 2024年营收增长得益于数量端生物柴油销售增长和价格端单吨售价提升；利润端增长受益于单吨毛利提升、期间费用率降低、其他收益增加及投资亏损减少 [13] - 2025Q1利润增长得益于毛利率提升和其他收益增加 [13] 应对措施 - 欧盟对公司产品征收23.4%反倾销税，公司通过法律抗辩、调整市场策略、向下游生物基材料延伸及国际化布局等方式积极应对 [13] 未来展望 - 新加坡一期10万吨产能投产后或可规避部分关税风险，带来业绩增量；年产10万吨烃基生物柴油项目投产后有望增厚利润；5万吨天然脂肪醇项目投产及工业甘油业务有望受益于产品价格上涨和成本优势，进一步增厚利润 [13] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3563|4847|5574|6588| |归母净利润（百万元）|149|406|598|682| |EPS（元）|1.24|3.38|4.99|5.69| |市盈率|27.09|12.9|8.7|7.6| [18]