报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 百普赛斯主营业务经营稳健，海外增速高于国内，毛利率维持较高水平，盈利能力有较大修复空间，随着下游需求回暖，收入增长有望加速，期间费用摊薄后盈利能力将大幅改善 [2][3] - 产品储备和客户资源构建公司护城河，生物试剂行业对单一产品和客户依赖度低，公司产品储备丰富且客户资源广泛 [4][5] - 公司强化海外布局，推进全球化战略，构建仓储物流体系，未来将加大海外研发投入、建立海外生产基地 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入6.45亿元，同比增长18.65%；归母净利润1.24亿元，同比减少19.38%；归母扣非净利润1.19亿元，同比减少15.16%；Q4营业收入1.82亿元，同比增长38.50%；归母净利润0.40亿元，同比增长58.59%；归母扣非净利润0.36亿元，同比增长122.31% [1] 主营业务分析 - 收入端：2024年重组蛋白营收5.36亿元，同比增长17.35%；抗体、试剂盒及其他试剂营收0.80亿元，同比增长31.23%；检测服务营收0.17亿元，同比增长12.63%；其他业务营收0.12亿元，同比增长11.35%；境内营收2.16亿元，同比增长16.76%，占比33.54%；境外营收4.29亿元，同比增长19.62%，占比66.46% [2] - 盈利能力：2024年主营业务毛利率92.20%，重组蛋白毛利率92.72%，抗体、试剂盒及其他试剂毛利率89.69%；净利润下滑因扩张期期间费用增加，销售费用同比增23.55%，管理费用同比增31.29%，研发费用同比增32.37% [2] 产品与客户资源 - 产品储备：2024年5000余种生物试剂产品销售应用，未来加大新产品开发，覆盖多领域；已开发近50款GMP级别产品，适用于CGT药物相关生产和研究 [4] - 客户资源：客户覆盖全球Top20医药企业、国内知名生物医药企业及全球生物科技服务龙头企业；截至2024年底，覆盖近80个国家和地区，获10000多家客户信赖 [4][5] 海外布局战略 - 供应链体系：已在中国、美国和欧洲构建仓储物流体系，覆盖全球市场，提升发货效率、缩短交货周期 [6] - 未来规划：加大海外研发投入，强化实验室与团队建设，拓展全球研发网络；建立海外生产基地，提升发货效率和供应链优势 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8.07亿元、10.10亿元、12.64亿元，归母净利润分别为1.61亿元、2.08亿元、2.70亿元，EPS（摊薄）分别为1.34元、1.74元、2.25元，对应PE估值分别为32.65倍、25.25倍、19.47倍 [8] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|544|645|807|1010|1264| |增长率YoY %|14.6%|18.6%|25.1%|25.1%|25.2%| |归属母公司净利润 (百万元)|154|124|161|208|270| |增长率YoY%|-24.6%|-19.4%|30.1%|29.3%|29.7%| |毛利率%|91.3%|90.9%|91.0%|91.1%|91.2%| |净资产收益率ROE（%）|5.9%|4.7%|6.0%|7.6%|9.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.28|1.03|1.34|1.74|2.25| |市盈率P/E(倍)|34.25|42.48|32.65|25.25|19.47| |市净率P/B(倍)|2.03|2.01|1.97|1.92|1.86| [7]