报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 受益于金锑价格上行，公司业绩大幅增长，虽2024年自产矿略有下滑，但锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业总收入278.39亿元，同比增长19.46%；归母净利润8.47亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益的归母净利润为8.70亿元，同比增长76.36% [1] 产品产量情况 - 2024年生产黄金46.33吨，同比-2.87%；自产黄金产量为3.71吨，同比-6.13% [2] - 2024年生产锑品29209吨，同比-6.15%，锑自产15,227吨，同比-13.2% [2] - 2024年生产钨品1,008标吨，同比+7.12%；钨精矿自产879标吨，同比+59.24% [2] 产品价格情况 - 2024年国内锑锭均价为129756元/吨，同比增长59.3% [2] - 2024年国内9999黄金加权平均价为548.49元/克，同比2023年同期高出99.44元/克，上涨22.14% [2] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为382.69、392.09、406.19亿元，归母净利润分别为22.00、22.86、23.92亿元，当前股价对应PE分别为13.1、12.6、12.0倍 [3] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|19.5|37.5|2.5|3.6| |归母净利润增长率（%）|73.1|159.9|3.9|4.6| |毛利率（%）|7.9|10.8|10.7|10.7| |净利率（%）|3.1|5.8|5.9|6.0| |ROE（%）|12.1|25.2|21.6|19.2| |资产负债率（%）|14.9|13.3|11.3|9.9| |总资产周转率|3.4|3.8|3.3|2.9| |EPS（元/股）|0.70|1.83|1.90|1.99| |P/E|34.0|13.1|12.6|12.0| |P/S|1.0|0.8|0.7|0.7| |P/B|4.2|3.3|2.8|2.3| [10][11]