报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收同比减少，归母净利润同比增长，扣非归母净利润略低于预期；1Q25营收同比减少，归母净利润同比增长，基本符合预期 [7] - 清洁能源顺价能力稳定，销量有望稳步成长，LNG业务受需求驱动销量成长，LPG业务具备一体化优势，惠州项目有望投产注入增长动能 [7] - 特种气体产销规模快速提升，商业航天项目蓄势待发，氦气、氢气业务增长快，液氢产品实现独家供应，看好特气业务维持高速增长 [7] - 公司全年固定分红及特别分红合计7.8亿元，2025年回购规模有望进一步提升，回购及分红规模稳步扩张，提升长期投资价值 [7] - 结合经营情况，下调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年归母净利预测，对应2025 - 2027年PE分别为10、9和8倍，2025 - 2026年股息率达5.18%、6.10%，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为220.47亿元，同比减少17.0%；2025Q1为54.84亿元，同比减少13.4%；2025E为233.17亿元，同比增长5.8%；2026E为255.25亿元，同比增长9.5%；2027E为278.36亿元，同比增长9.1% [6] 归母净利润 - 2024年为16.84亿元，同比增长28.9%；2025Q1为5.06亿元，同比增长5.4%；2025E为17.10亿元，同比增长1.6%；2026E为19.17亿元，同比增长12.1%；2027E为21.01亿元，同比增长9.6% [6] 每股收益 - 2024年为2.71元/股；2025Q1为0.80元/股；2025E为2.63元/股；2026E为2.95元/股；2027E为3.24元/股 [6] 毛利率 - 2024年为9.3%；2025Q1为11.7%；2025E为10.2%；2026E为10.4%；2027E为10.3% [6] ROE - 2024年为18.2%；2025Q1为5.1%；2025E为16.4%；2026E为16.3%；2027E为16.0% [6] 市盈率 - 2024年为10；2025E为10；2026E为9；2027E为8 [6] 财务摘要 营业总收入 - 2023A为265.66亿元；2024A为220.47亿元；2025E为233.17亿元；2026E为255.25亿元；2027E为278.36亿元 [8] 净利润 - 2023A为13.15亿元；2024A为16.88亿元；2025E为17.14亿元；2026E为19.22亿元；2027E为21.06亿元 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A为13.06亿元；2024A为16.84亿元；2025E为17.10亿元；2026E为19.17亿元；2027E为21.01亿元 [8]