报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 瑞联新材25Q1业绩符合预期，显示、医药、电子多板块共振，业绩有望持续兑现，考虑关税冲突和新产品放量节奏，小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前市值对应PE有吸引力，维持“增持”评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为14.59亿、17.64亿、20.75亿、23.72亿元，同比增长率分别为20.7%、20.9%、17.6%、14.3% [8] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.52亿、2.95亿、3.87亿、4.85亿元，同比增长率分别为87.6%、17.1%、31.2%、25.3% [8] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.45、1.72、2.25、2.82元/股，毛利率分别为44.2%、43.2%、44.5%、45.6%，ROE分别为8.3%、9.2%、11.2%、12.8%，市盈率分别为24、21、16、13 [8] 公司业绩情况 - 2024年报：营收14.59亿元（YoY + 21%），归母净利润2.52亿元（YoY + 88%），扣非归母净利润2.37亿元（YoY + 103%），销售毛利率44.20%，同比+9.02pct，净利率17.26%，同比+6.15pct，销售、管理、财务费用率14.49%，同比基本持平；24Q4单季度营收3.65亿元（YoY + 32%，QoQ - 9%），归母净利润0.66亿元（YoY + 84%，QoQ - 26%），扣非归母净利润0.63亿元（YoY + 113%，QoQ - 27%） [9] - 2025年一季报：营收3.44亿元（YoY + 5%，QoQ - 6%），归母净利润0.46亿元（YoY + 33%，QoQ - 31%），扣非归母净利润0.42亿元（YoY + 32%，QoQ - 34%），25Q1销售毛利率42.48%，同、环比分别变化+6.28pct、-4.40pct，净利率13.27%，同、环比分别变动+2.81pct、-4.91pct [9] 各业务板块情况 - 显示材料：24年以来电子产业回升，显示材料业务修复，OLED升华前材料业务增长迅猛，氘代材料渗透提升盈利能力；24年显示材料营收12.76亿元（YoY + 24%），占总营收比例87.45%，毛利率43.14%，同比+9.91pct；24年增资获取出光电子20%股权，切入终端材料；液晶单体板块业务营收及盈利能力稳定 [9] - 医药业务：22年以来医药大单品PA0045受影响订单下调，目前艾乐替尼再次进医保，24Q3起订单恢复，新增新剂型配套中间体PA6467订单；瑞联制药原料药项目建设推进，注册申请成效显著；24年医药中间体营收1.54亿元（YoY + 14%），毛利率57.78%，同比+1.94pct [9] - 电子材料：新产品平坦层光刻胶、PI单体、半导体光刻胶单体、封装材料单体等预计逐步批量销售贡献业绩增量；24年其他产品营收0.28亿元（YoY - 30%），毛利率18.15%，同比+2.42pct [9] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润等多项财务指标数据 [11]