报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][49] 报告的核心观点 - 豪恩汽电2024Q4营收4.58亿元同比增长26%，2024年营收14.09亿元同比+17.25%，归母净利润1.01亿元同比-11.15%，受益于下游需求收入同比增17%超越乘用车行业14.6pct [1][8] - 2024Q4毛利率环比提升0.9pct净利率环比提升0.3pct，2024年毛利率和净利率同比下滑，预计与客户年降有关，公司全力控制成本 [2][19] - 豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，呈现价升、量增、重研发特点，产品单车价值量提升，客户新能源化全球化，研发费用率超10%研发人员占比超30% [3] - 上调营收预测，下调利润预测，预计2025 - 2027年营收为16.63/19.62/22.91亿元，归母净利润为1.38/1.67/2.07亿元 [4][49] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年汽车智能驾驶感知系统收入14.08亿元同比+17.39%，毛利率20.90%同比-1.83pct [1][8] - 2024Q4营收4.58亿元同比+25.77%环比+27.63%，归母净利润0.31亿元同比-30.53%环比+33.85% [1][8] - 2024年毛利率20.9%同比-2.0pct，净利率7.2%同比-2.3pct；2024Q4毛利率21.8%同比-1.7pct环比+0.9pct，净利率6.7%同比-5.5pct环比+0.3pct [2][19] - 2024年四费率为13.37%同比 -1.16pct ，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.58%/2.15%/9.94%/-0.30%，同比分别变动-0.39/+0.03/-0.58/-0.23pct；2024Q4四费率为13.37%同比-0.66pct环比+0.26pct [20] 业务特点 - 价升：产品从最初到现在感知层与决策层全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超5000元 [3][33] - 量增：智能驾驶业务早期集中于合资和自主品牌燃油车客户，2023年至今客户呈现新能源化、全球化趋势，2024年新能源业务占比50%左右 [3][36] - 重研发：2024年研发人数424人，研发人员占比38%，研发投入占营收比例为11.21%同比+0.69pct，主要研发方向包括二代AK2超声波传感器开发等 [40] 核心竞争力 - 技术研发能力：支持L2及以上辅助驾驶功能，具备自主研发车规级自动驾驶计算平台方案等能力，针对不同客户需求提供定制化方案 [39] - 国内外知名的客户资源优势：采用项目管理模式，以客户需求为导向，与众多国内外汽车整车制造商建立长期稳定合作关系 [44] - 高标准的产品质量优势：建立完善的产品全流程质量管理体系和严格的过程控制管理流程，通过多项认证，产品质量得到下游厂商认可 [46] - 专业化的管理模式优势：积累丰富行业和企业管理经验，建立ERP系统，推行多种管理理念和模式，采用扁平化组织结构 [47] - 人才团队优势：重视自主研发和创新能力，拥有稳定的研发、管理、销售等人员团队，设立员工持股平台和股票期权激励计划 [48] 投资建议 - 上调营收预测，预计2025 - 2027年营收为16.63/19.62/22.91亿元；下调利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1.38/1.67/2.07亿元；维持“优于大市”评级 [4][49] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,202|1,409|1,663|1,962|2,291| |(+/-%)|11.4%|17.2%|18.0%|18.0%|16.8%| |净利润(百万元)|114|101|138|167|207| |(+/-%)|8.5%|-11.1%|36.5%|21.1%|24.1%| |每股收益（元）|1.23|1.10|1.50|1.81|2.25| |EBIT Margin|7.9%|6.9%|7.8%|8.2%|8.8%| |净资产收益率（ROE）|9.1%|7.7%|9.9%|11.2%|12.8%| |市盈率（PE）|45.3|51.0|37.4|30.8|24.9| |EV/EBITDA|48.8|48.0|41.0|33.7|27.9| |市净率（PB）|4.11|3.92|3.69|3.44|3.18|[5]