报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，产品和渠道完备，强化技术创新，打造柔性高效制造体系，AI引领安防智能化变革，创新业务发展良好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为132.47/147.77/164.02亿元，对应PE为20/18/16倍，维持“推荐”评级 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司为海康威视（002415.SZ），是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，行业为电子，大股东是中电海康集团有限公司，持股37.01%，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会 [1][6] 财务数据 - 2024年实现营收924.96亿元（3.53%YoY），归属上市公司股东净利润119.77亿元（ - 15.10%YoY），扣非后归母净利118.15亿元（ - 13.55%YoY），整体毛利率和净利率分别是43.83%（ - 0.61pctYoY）和14.21%（ - 2.75pctYoY） [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为998.95亿、1098.85亿、1208.73亿元，净利润分别为132.47亿、147.77亿、164.02亿元 [5][9] 业务分析 - 境内业务：公共服务事业群PBG营收134.67亿元，同比减少12.29%；企事业事业群EBG收入176.51亿元，同比减少1.09%；中小企业事业群SMBG收入119.71亿元，同比减少5.58% [6] - 境外业务收入259.89亿元，同比增长8.39% [6] - 创新业务收入224.84亿元，同比增长21.19%，2024年占公司整体收入24.31% [6][8] 技术与制造 - 以可见光为中心，构建多维感知体系，形成完整物联数据入口；国内设32个省级技术服务部等，海外建30个直营售后服务点等 [6] - 近5年累计投入研发费用477.02亿元，形成多级研发体系，提供全面开放能力；打造柔性高效制造体系，运营多个制造基地 [6][7] 行业趋势与公司优势 - 安防智能化升级，核心竞争力转向技术架构和解决方案落地能力，产业集中度有望提升；“人工智能 + 安防”拓展市场空间 [8] - 公司拥有巨量数据资源，在基础算力和大模型建设有投入积累，相关能力得到应用 [8] 投资建议 - 基于年报调整25/26年盈利预测，增加27年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为132.47/147.77/164.02亿元，对应PE为20/18/16倍，维持“推荐”评级 [9]