报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价29.64元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司24年营收和归母净利略高于预期，4Q24同环比提质提速增长，毛利率提升，看好25年发展向好 [1] - 核心主业稳健，海外子公司经营优化，CGM业务国内外发展良好，有望贡献业绩增量 [2][3] - 考虑销售推广及研发效率提升对费用率的积极影响，上调25 - 27年EPS预测，给予公司25年38x PE [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 24年实现收入/归母净利44.43/3.26亿元（yoy+9.5%/+14.7%），4Q24实现收入/归母净利12.61/0.71亿元（yoy+23.2%/转正，qoq+20.2%/+22.6%），24年毛利率为54.9%（yoy+1.3pct） [1] 核心主业与海外子公司 - 血糖监测产品：剔除相关因素后，BGM业务24年收入同比增长10 - 15%，看好25年稳健发展 [2] - PTS：24年净利润超100万美元，看好25年盈利规模改善 [2] - Trividia：24年净利润7535万元，同比扭亏，看好25年持续规模性盈利 [2] CGM业务发展 - 国内：24年快速放量，二代CGM已获批，看好25年销售额达4 - 6亿元 [3] - 欧盟：24年11月达成战略经销协议，预计二代CGM 2H25获批CE认证，看好25年加速导入 [3] - 美国：产品24年12月递交FDA注册申请，预计2H25获批，看好后续贡献业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年EPS至0.78/0.93/1.09元（相比25/26年前值调整+10%/+4%） [4] - 给予公司25年38x PE，对应目标价29.64元 [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|4,059|4,443|4,900|5,440|6,036| |+/-%|44.26|9.47|10.27|11.03|10.95| |归属母公司净利润 (人民币百万)|284.40|326.29|440.13|524.75|615.19| |+/-%|(34.00)|14.73|34.89|19.23|17.23| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.50|0.58|0.78|0.93|1.09| |ROE (%)|9.17|10.14|12.30|12.99|13.49| |PE (倍)|40.08|34.93|25.90|21.72|18.53| |PB (倍)|3.70|3.39|3.00|2.66|2.35| |EV EBITDA (倍)|21.44|18.98|16.79|14.48|12.36| [6] 可比公司估值 |公司名称|代码|总市值（亿元）|2024E - 2026E归母净利CAGR（%）|2024E P/E (x)|2025E P/E (x)|2026E P/E (x)| |----|----|----|----|----|----|----| |爱博医疗|688050 CH|191|30|45|38|29| |九安医疗|002432 CH|175|13|11|11|10| |鱼跃医疗|002223 CH|340|4|17|15|13| |惠泰医疗|688617 CH|420|32|54|45|34| |平均||281|20|32|27|21| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测 [19]