报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年报显示营业收入 2362.73 亿元，同比增长 0.63%；归母净利润 70.44 亿元，同比增长 2.01%；Q4 营收 585.44 亿元，同比 -5.12%，环比 -10.29%，归母净利润 19.39 亿元，同比 +61.03%，环比 +78.39% [1] - 原油价格回落、煤炭价格下行带动成本降低，纺服链复苏带动民用丝需求增长，2024 年布伦特原油均价 80 美元/桶，同比降 2.8%，WTI 原油均价 76 美元/桶，同比降 2.3%，公司煤炭平均进价 692.68 元/吨，同比 -14.69%，1 - 12 月限额以上服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长 0.3% [2] - 主要产品价格有所降低，新材料等核心技术持续突破，24 年汽油/柴油/PX/纯苯/PE/PP 均价同比分别 -4.3%/-7%/-7.12%/+12.5%/+1.16%/-0.79%，公司炼化产品、PTA、新材料销售均价分别 -2.3%、-2.42%、-11.24%，24 年毛利率 9.86%，同比降 1.39pct，期间费用率 4.01%，同比升 0.17pct，经营活动现金净流量 227.33 亿，同比下滑 3.41% [3] - 新材料产能逐步投放，实现产业“优链、延链、补链”，160 万吨/年高性能树脂及新材料项目等投产，南通基地相关项目预计 2025 年逐线投产 [4] - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 84.5/88.42/94.29 亿元，对应 4 月 16 日总市值 1091 亿，PE 分别为 12.9/12.3/11.6 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 4 月 18 日收盘价 15.22 元，年内最高/最低 17.23/12.13 元，流通 A 股/总股本 70.39/70.39 亿，流通 A 股市值/总市值 1071.35 亿 [5] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 1.00 元，摊薄每股收益 1.00 元，每股净资产 9.01 元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|234,866|236,401|240,293|249,396|255,633| |YoY(%)|5.6|0.7|1.6|3.8|2.5| |净利润(百万元)|6,905|7,044|8,450|8,842|9,429| |YoY(%)|197.8|2.0|20.0|4.6|6.6| |毛利率(%)|11.3|9.9|8.8|8.6|9.1| |EPS(摊薄/元)|0.98|1.00|1.20|1.26|1.34| |ROE(%)|11.5|11.1|11.8|11.3|11.0| |P/E(倍)|15.8|15.5|12.9|12.3|11.6| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.5|1.4|1.3| |净利率(%)|2.9|3.0|3.5|3.5|3.7|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如 2025E 营业收入 240293 百万元，营业成本 219201 百万元等 [12] - 主要财务比率展示成长、获利、偿债、营运等能力及估值比率，如 2025E 营业收入增长率 1.6%，毛利率 8.8%等 [12]