报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司通服收入增速领跑行业，利润表现符合预期，努力达成营收、利润及净资产收益率有力增长的全年目标 [2][11] - 联网通信业务用户规模稳步增长，算网数智业务中IDC业务增长提速、智算规模扩大 [2][11] - 25Q1应收账款规模同比增幅较去年下降较多，应收账款控制有成效 [2][11] - 与互联网大厂全面深化战略合作，新动能活跃 [2][11] 事件描述 - 4月17日报告研究的具体公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入1033.5亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润26.1亿元，同比增长6.5% [6] 事件评论 - 通服收入增速领跑行业，利润表现符合预期，2025Q1实现营业收入1033.5亿元，同比增长3.9%，服务收入908.8亿元，同比增长2.1%，归母净利润26.1亿元，同比增长6.5%，2025年1 - 2月我国电信业务收入累计同比增长0.9% [11] - 用户规模稳步增长，IDC收入增长提速，截至25Q1末移动用户3.49亿户，净增478万户，固网宽带用户1.24亿户，净增192万户，融合套餐用户ARPU保持百元以上；联通云收入197.2亿元，数据中心收入72.2亿元，同比提升8.8%，截至25Q1末智算规模超21 EFLOPS，较24年底提升4 EFLOPS [11] - 经营性净现金流或因加大应付清欠，应收账款增幅回落，2025Q1经营性现金流净额78.5亿元，同比下滑27.8%，25Q1应收账款规模同比增长26.7%，增幅较去年下降较多 [11] - 与互联网大厂战略合作持续，新动能活跃，3月28日与阿里巴巴在多方面展开合作，4月2日与腾讯集团智算合作项目交付点亮 [11] - 投资建议为重点推荐，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为98亿元、105亿元、112亿元，对应同比增速8.4%、7.2%、6.8%，对应PE 17倍、16倍、15倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为4066.86亿元、4220.47亿元、4355.42亿元等多项指标 [16] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金分别为555.14亿元、799.92亿元、1025.03亿元等多项指标 [16] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为993.77亿元、929.67亿元、887.46亿元等多项指标 [16] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为0.31元、0.34元、0.36元等多项指标 [16]