报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年出口业务增长亮眼盈利水平大幅提升，虽2025Q1营收和归母净利润同比下降，考虑海外业务受对等关税影响及国内自主品牌销售费用投放增加，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润2.10/2.43/2.84亿元，EPS分别为0.84/0.98/1.14元，当前股价对应PE分别为17.8/15.3/13.2倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司营收16.59亿元，同比+17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈；2025Q1公司营收3.29亿元，同比-14.40%，归母净利润0.22亿元，同比-46.71% [4] 公司盈利水平情况 - 2024年公司销售毛利率/销售净利率29.42%/11.20%，同比+10.09pct/12.34pct，期间费用率降至15.45%；2025Q1销售毛利率/销售净利率下降至28.62%/7.07%，同比+4.26pct/-3.82pct [5] 公司产品营收及毛利率情况 - 2024年主粮和湿粮营收1.18亿元，同比-43.64%，毛利率24.81%，同比+4.76pct；畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食营收5.05/6.08/4.03亿元，同比+19.14%/+43.68%/+26.61%，毛利率25.28%/31.86%/33.20%，同比+10.24pct/+7.44pct/+14.51pct [6] 公司国内外业务情况 - 国外2024年营收13.71亿元，同比+29.12%，占比82.63%，毛利率28.94%，同比+11.04pct；国内2024年营收2.88亿元，同比-17.56%，占比17.37%，毛利率31.72%，同比+8.04pct，2024年自主品牌收入规模增长33%，其中爵宴品牌增长52% [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,411|1,659|1,813|2,021|2,300| |YOY(%)|-18.5|17.6|9.3|11.5|13.8| |归母净利润(百万元)|-11|182|210|243|284| |YOY(%)|-108.7|1742.8|15.0|16.1|16.7| |毛利率(%)|19.3|29.4|31.3|32.8|32.8| |净利率(%)|-0.8|11.0|11.6|12.0|12.3| |ROE(%)|-0.8|9.4|10.5|11.0|11.7| |EPS(摊薄/元)|-0.04|0.73|0.84|0.98|1.14| |P/E(倍)|-336.7|20.5|17.8|15.3|13.2| |P/B(倍)|2.1|2.0|1.8|1.6|1.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2023 - 2027年流动资产、现金、应收票据及应收账款等数据，以及营业收入、营业成本、净利润等数据及对应增长率、毛利率、净利率等比率 [10][11]