报告公司投资评级 - 调升至“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，营业收入同比微增，归母净利润同比下滑主要受税收政策调整带来的非经常性损益影响；2025 年进入免税期，Q1 所得税减少，归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 [9] - 未剔除内部抵消因素，出版业务营收增长、毛利率下滑，发行业务营收增长、毛利率达历年最高；扣除内部抵消因素后，公司毛利率创历年新高 [9] - 公司中标义务教育免费教科书采购项目，教育基本盘稳固；中小学数字教材服务平台发展良好；3 个前沿技术项目入选示范项目，战略转型迈出关键一步 [9] - 公司拟大幅提升分红比例，股息率达 5.28%，高于过往平均水平 [9] - 预计 2025 年公司所得税费用大幅减少，业绩有向上弹性；分红比例与股息率提升带来长期收益价值；预计 2025 - 2027 年 EPS 为 1.27 元、1.32 元、1.38 元，对应 PE 为 9.46 倍、9.05 倍、8.66 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 18） - 收盘价 11.99 元，一年内最高/最低 12.81/9.28 元，沪深 300 指数 3,772.52，市净率 1.06 倍，流通市值 79.99 亿元 [2] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产 11.34 元，每股经营现金流 - 0.38 元，毛利率 33.16%，净资产收益率_摊薄 0.95%，资产负债率 36.27%，总股本/流通股 102,320.37/66,714.75 万股，B 股/H 股 0.00/0.00 万股 [3] 业绩数据 - 2024 年公司实现营业收入 98.57 亿元，同比增加 0.24%，归母净利润 10.30 亿元，同比减少 25.84%，扣非后归母净利润 12.50 亿元，同比增加 12.11%；2025Q1 实现营业收入 19.16 亿元，同比增加 1.04%，归母净利润 1.10 亿元，同比增加 234.61%，扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增加 244.22% [6] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,833|9,857|10,141|10,356|10,496| |增长比率（%）|2.12|0.24|2.88|2.12|1.35| |净利润（百万元）|1,389|1,030|1,296|1,356|1,416| |增长比率（%）|34.55|-25.84|25.87|4.57|4.47| |每股收益(元)|1.36|1.01|1.27|1.32|1.38| |市盈率(倍)|8.83|11.91|9.46|9.05|8.66|[11]