报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益为0.81元、0.89元和1.09元，参照4月18日收盘价19.69元，对应市盈率分别为24.29倍、22.06倍和18.08倍 [7] 报告的核心观点 - 2024年收入高增但2025年一季度增长回落，2024年公司收入30.21亿元同比增18.59%，四季度收入6.93亿元同比增31.11%，2025年一季度营收11.08亿元同比增3.04%，一季度增长回落或因销售阶段性透支，2024年高档和中档产品分别增41.17%和15.38% [5] - 产品结构下沉情况改善，300元以上白酒销售占比上升3个百分点至18.75%，100元以下占比下降3.94个百分点至28.1% [5] - 各档次白酒产品毛利率均下降，300元以上、100 - 300元、100元以下产品毛利率分别下降2.15、1.35、0.31个百分点，出厂均价下降带动销量大幅增长 [5] - 经销商渠道增长较快，互联网渠道高增长，省内外市场销售贡献比例变化不大，2024年经销商渠道收入27.44亿元同比增15.43%，互联网渠道收入0.84亿元同比增43.36%，省内市场销售22.31亿元同比增16.14%，省外市场销售6.7亿元同比增14.67% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 18） - 收盘价19.69元，一年内最高/最低23.55/15.59元，沪深300指数3,772.52，市净率2.81倍，流通市值99.88亿元 [1] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产7.01元，每股经营现金流0.53元，毛利率66.81%，净资产收益率_摊薄6.57%，资产负债率24.88%，总股本/流通股50,726.00/50,726.00万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,548|3,021|3,381|3,668|4,167| |增长比率（%）|26.64|18.59|11.90|8.50|13.60| |净利润（百万元）|329|388|411|453|552| |增长比率（%）|17.35|18.03|5.94|10.12|21.97| |每股收益(元)|0.65|0.77|0.81|0.89|1.09| |市盈率(倍)|30.37|25.73|24.29|22.06|18.08| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如2025E营业收入3,381百万元，净利润411百万元等 [8]