报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级，预测公司2025 - 2026年摊薄后的每股收益分别为2.48元与3.02元，按4月18日39.99元收盘价计算，对应的PE分别为16.14倍与13.23倍，目前估值相对行业水平合理 [12] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，各业务板块有不同表现，预计2025年动力电池业绩恢复增长、储能电池持续高增长、消费电池稳步增长，盈利能力也将提升，维持“增持”评级 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收486.15亿元，同比下降0.35%；营业利润46.96亿元，同比下降3.08%；净利润40.76亿元，同比增长0.63%；扣非后净利润31.62亿元，同比增长14.76%；经营活动产生的现金流净额44.33亿元，同比下降48.90%；基本每股收益1.99元，加权平均净资产收益率11.30%，利润分配预案为拟每10股派发现金红利5.0元(含税) [7] - 第四季度营收145.65亿元，同比增长9.89%，环比增长17.56%；净利润8.87亿元，同比增长41.73%，环比下降15.64% [7] - 2024年公司非经常性损益合计9.14亿元，其中计入当期损益的政府补助9.84亿元，2023年为14.78亿元；按权益法核算的长期股权投资收益6.07亿元，占利润总额的13.08% [7] 行业发展情况 - 全球新能源汽车持续增长，2024年全球新能源乘用车合计销售1724.16万辆，同比增长25.98%，占整体市场22%份额；2025年1 - 2月销售247.50万辆，同比增长30.40% [7] - 全球动力电池装车量增长，2024年为894.4GWh，同比增长27.19%；Top10中中国企业入围6家，市场占比67.08%，较2023年提升3.59个百分点；亿纬锂能以20.3GWh位居全球第9，市场占比2.27% [7] - 我国新能源汽车销售持续增长，2024年合计销售1285.90万辆，同比增长36.10%，合计占比40.92%；2025年1 - 3月销售307.30万辆，同比增长47.10%，合计占比41.15% [7] - 我国动力电池和其他电池产量持续增长，2024年合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%，其中出口197.1GW；2025年1 - 3月合计产量326.3GWh，累计同比增长74.90%，其中出口61.50GWh [7] 各业务板块情况 动力电池 - 2024年出货30.29GWh，同比增长7.87%，增速低于行业水平，测算均价为0.633元/Wh，同比下降25.91%；对应营收191.67亿元，同比下降20.08%，在公司营收中占比回落至39.43% [8][9] - 预计2025年业绩恢复增长，原因包括全球及我国动力电池需求持续增长、公司在该领域有一定行业地位、乘用车领域新增配套车型将入市、强化商用车领域优势、产业链协同显成效 [9] 储能电池 - 2024年出货量50.45GWh，同比增长91.90%；对应营收190.27亿元，同比增长16.44%，在公司营收中的占比由2022年的25.98%提升至2024年的39.14% [9] - 核心产品Mr.Big系列600Ah + 储能电芯能量效率达96.2%，配套储能系统可降低储能电站全生命周期成本超30% [9] - 2024年12月60GWh超级工厂投产，马来西亚工厂储能项目预计2026年初量产；公司储能电芯出货量稳居全球第二位 [9] - 预计2025年持续高增长，全球储能新增需求年均复合增长率将保持15%以上，新兴市场崛起 [9][11] 消费电池 - 2024年实现营收103.22亿元，同比增长23.44%，营收占比提升至21.23% [11] - 消费类小圆柱电池深化与大客户合作，多个细分市场份额提升，实现满产满销，单月销量突破1亿只；拓展新兴市场，在多领域与头部客户建立合作关系 [11] - 成都小圆柱电池工厂已投产，马来西亚小圆柱工厂预计2025年初建成投产，预计2025年持续增长 [11] 公司盈利能力 - 2024年销售毛利率17.41%，同比提升0.38个百分点，第四季度毛利率为17.48%，环比第三季度回落1.53个百分点 [11] - 2024年分产品毛利率：动力电池为14.21%，同比回落0.16个百分点；储能电池为14.72%，同比回落2.31个百分点；消费电池为27.58%，同比提升3.85个百分点 [11] - 2024年研发投入29.42亿元，同比增长7.71%，在公司营收中占比6.29%，为近三年新高 [11] - 预计2025年盈利能力仍将提升 [11] 战略合作与回购情况 - 2025年2月7日与海博思创签订《战略合作协议》，预计采购总量为50GWh，双方将协同开拓海外市场并探索产能等领域深度合作；近3年签订战略合作协议10余项，总体均在履行中 [11] - 2025年3月收到小鹏汇天的供应商定点开发通知书，将为其提供下一代原理机低压锂电池 [11] - 2024年2月公布回购股份议案，截止2025年1月17日累计回购股份2,251,380股，占公司当前总股本的0.1101%，成交总金额为100,027,226.80元，回购已实施完成 [11][12] 财务报表预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|48,784|48,615|60,789|71,359|82,107| |增长比率（%）|34.38|-0.35|25.04|17.39|15.06| |净利润（百万元）|4,050|4,076|5,070|6,183|6,946| |增长比率（%）|15.42|0.63|24.40|21.95|12.35| |每股收益(元)|1.98|1.99|2.48|3.02|3.40| |市盈率(倍)|20.20|20.07|16.14|13.23|11.78| [13]