报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价13.63元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年EPS分别为0.47、0.57、0.68元（原2025 - 2026年为0.69、0.85元） [2] - 业绩符合预期，毛利率短期承压但1季度现金流大幅改善，新项目、新品类持续开拓，海外产能加速投放，设立合资公司加速机器人核心零部件产业化进程 [10] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为21.03亿、20.25亿、24.16亿、28.62亿、33.36亿元，同比增长16.3%、 - 3.7%、19.3%、18.5%、16.5% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为2.78亿、1.87亿、2.79亿、3.41亿、4.06亿元，同比增长 - 1.1%、 - 32.6%、49.2%、21.9%、19.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为2.38亿、1.60亿、2.40亿、2.93亿、3.49亿元，同比增长 - 3.9%、 - 32.8%、50.0%、22.4%、19.0% [4] 业绩情况 - 2024年营业收入20.25亿元，同比减少3.7%；归母净利润1.60亿元，同比减少32.8%；扣非归母净利润1.22亿元，同比减少41.2% [10] - 2024年4季度营业收入5.58亿元，同比减少6.7%，环比增长21.3%；归母净利润0.44亿元，同比减少12.0%，环比增长93.7% [10] - 2025年1季度营业收入5.12亿元，同比增长1.7%；归母净利润0.40亿元，同比减少14.4%；扣非归母净利润0.36亿元，同比减少17.1% [10] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率24.4%，同比下降1.1个百分点；4季度毛利率22.7%，同比下降0.9个百分点，环比下降1.1个百分点；2025年1季度毛利率24.3%，同比降低3.1个百分点 [10] - 2024年期间费用率15.9%，同比提升2.9个百分点，2025年1季度期间费用率15.4%，同比减少0.3个百分点 [10] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流净额5.42亿元，同比减少0.6%；2025年1季度经营活动现金流净额1.17亿元，同比增长102.8% [10] 新项目与产能建设 - 2024年新立项产品45项，样件开发阶段产品39项，样件提交/小规模试产54项，实现批产新项目16项 [10] - 2024年新能源车产品营收同比增长16.9%，占比提升至27.1%；总成类产品营收同比增长18.8%，占比提升至24.3% [10] - 天津工厂年产2万套模具及150万套差速器总成项目已竣工，泰国工厂预计2025年6月试产，下半年批量供货 [10] 合资公司情况 - 与天津爱码信共同出资1亿元设立江苏太平洋智能关节有限公司，公司认缴9000万元持股90% [10] 可比公司估值比较 - 选取旭升集团、双环传动等多家公司进行估值比较，2025年调整后平均PE为29.04倍 [11]