报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年半导体驱动增长，预计2025年持续受益国产替代和盈利修复，下游高附加值、高毛利，公司质地优，是大陆工业级精密光学稀缺标的，预计2025 - 2027年归母净利润为0.6/0.8/1.1亿元，PE估值为273/191/144倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 2024年营收5.03亿元，同比+10%，归母净利润0.36亿元，同比 - 24%，扣非0.28亿元，同比 - 13%，毛利率48%，净利率7% [7] - 2024Q4营收1.27亿元，同比+30%，环比 - 5%，归母净利润0.11亿元，同比+6%，环比+24%，扣非0.1亿元，同比+202%，环比+37%，毛利率49%，净利率9% [7] - 2024年半导体收入占比46%，生命科学23%，无人驾驶7%，生物识别7%，ARVR检测5%，航空航天2%，半导体收入yoy + 37%，生命科学收入yoy - 8%，无人驾驶领域yoy + 139%，生物识别yoy - 17%，ARVR检测yoy - 33%，航空航天yoy - 44% [7] - 2023年半导体成为第一大收入来源，2024年占比提升至46%，营收增速37%，预计2025年半导体收入继续高增，公司毛利率自2024Q3环比提升，预计2025年持续盈利修复 [7] - 公司拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，下游为生命科学、半导体等高附加值领域，与细分赛道龙头共同成长，毛利率高于国内同行，全球工业级精密光学市场国际企业占70% +份额，公司份额个位数，发展空间广阔 [7] 各业务板块情况 - 半导体：助力光刻和量测国产化，量测产品有显微物镜系列、3D监测镜头等，客户覆盖海内外，已批量供应海外一线客户多年；为光刻机提供光学部件助力国产替代 [7] - 生命科学：是第二大收入来源，包括基因测序和口腔扫描，主要客户是华大智造和ALIGN，2024年收入yoy - 8%，公司积极拓展其他细分医疗领域 [7] - ARVR检测：提供光学测试模组及设备，用于AR/VR眼镜光学性能测试，客户包括Meta、微软等 [7] - 无人驾驶：产品是无人驾驶激光雷达镜头，客户主要是Waymo，2024年技术进步、市场认可度提升，订单需求显著增加，营收yoy + 139% [7] 盈利预测及财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|503|652|817|990| |增长率yoy%|9.8%|29.7%|25.3%|21.2%| |归母净利润（百万元）|36|57|82|108| |增长率yoy%|-24.0%|60.6%|42.9%|32.9%| |每股收益（元）|0.67|1.08|1.54|2.05| |每股现金流量|0.19|1.67|3.94|-0.80| |净资产收益率|3.0%|4.7%|6.3%|7.8%| |P/E|438|273|191|144| |P/B|13|13|12|11| [2][8]