报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告对红旗连锁2024年年报及2025年一季报进行点评，虽营收和归母净利润有降，但主营业务表现稳健，公司积极探索AI布局，考虑地区竞争和投资收益不确定性下调盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收101.23亿元，同比降0.09%，归母净利润5.21亿元，同比降7.12%；1Q2025营收24.79亿元，同比降7.17%，归母净利润1.57亿元，同比减4.15% [1] - 2024年综合毛利率29.35%，同比降0.29个百分点；1Q2025综合毛利率29.21%，同比降0.60个百分点 [2] - 2024年期间费用率24.55%，同比降0.25个百分点；1Q2025期间费用率22.99%，同比降1.38个百分点 [2] 主营业务与发展战略 - 2024年主营业务收入93.71亿元，同比增0.23%；受银行净息差收窄影响，新网银行投资收益1.22亿元，同比降0.3亿元 [3] - 2024年抖音直播销售额超10亿，门店引入咖啡、餐食、生鲜等即时品类 [3] - 探索AI技术在便利店多领域创新应用，发展无人售货系统 [3] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年归母净利润预测7.0%/6.3%至5.80/6.11亿元，新增2027年预测6.40亿元 [4] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,133|10,123|10,460|10,731|10,885| |营业收入增长率|1.12%|-0.09%|3.33%|2.59%|1.43%| |归母净利润（百万元）|561|521|580|611|640| |归母净利润增长率|15.53%|-7.12%|11.36%|5.31%|4.70%| |EPS（元）|0.41|0.38|0.43|0.45|0.47| |ROE（归属母公司)（摊薄）|13.65%|11.68%|11.88%|11.48%|11.07%| |P/E|15|16|14|13|13| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行列示 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.6%|29.3%|29.2%|29.2%|29.2%| |EBITDA率|6.8%|6.7%|6.0%|6.1%|6.2%| |EBIT率|5.4%|5.3%|4.9%|5.0%|5.2%| |税前净利润率|6.4%|5.9%|6.5%|6.7%|6.9%| |归母净利润率|5.5%|5.1%|5.5%|5.7%|5.9%| |ROA|6.9%|6.3%|6.5%|6.5%|6.5%| |ROE（摊薄）|13.7%|11.7%|11.9%|11.5%|11.1%| |经营性ROIC|14.1%|14.3%|14.1%|15.1%|16.2%| |资产负债率|49%|46%|45%|43%|41%| |流动比率|1.31|1.46|1.59|1.73|1.88| |速动比率|0.72|0.85|0.99|1.13|1.29| |归母权益/有息债务|8.29|9.97|10.92|11.89|12.91| |有形资产/有息债务|15.94|18.15|19.50|20.58|21.65| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|22.77%|22.57%|22.60%|22.45%|22.35%| |管理费用率|1.48%|1.42%|1.44%|1.44%|1.44%| |财务费用率|0.55%|0.55%|-0.11%|-0.18%|-0.25%| |研发费用率|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |所得税率|13%|13%|15%|15%|15%| |每股红利|0.12|0.12|0.13|0.13|0.14| |每股经营现金流|0.91|0.88|0.74|0.72|0.73| |每股净资产|3.02|3.28|3.59|3.91|4.25| |每股销售收入|7.45|7.44|7.69|7.89|8.00| |PE|15|16|14|13|13| |PB|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| |EV/EBITDA|11.2|10.7|10.3|9.1|8.0| |股息率|2.1%|1.9%|2.1%|2.2%|2.3%| [13]