报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 华测检测2024年收入稳健增长盈利能力提升，2025年Q1经营韧性继续保持现金流有所改善，看好公司战略调整能力和精益管理水平，下游业务布局增加抗风险能力，给予25年28XPE目标价约17.23元 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入/归母/扣非归母分别为60.8/9.21/8.60亿元，同比分别+8.55%/+1.19%/+9.79%；25年Q1实现收入/归母/扣非归母分别为12.87/1.36/1.25亿元，同比分别+7.96%/+2.75%/+11.0% [2] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入67.10/73.96/81.58亿元，同比分别+10.3%/10.2%/10.3%，归母净利润10.36/11.49/12.74亿元，同比分别+12.5%/10.9%/10.9%，对应2025 - 2027年PE估值分别为18/16/15x [11] 盈利能力 - 2024年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率49.47%/15.33%/14.14%，同比+1.41pct/-1.21pct/+0.16pct；25年Q1毛利率为46.27%，同比提升+1pct，扣非归母净利率同比+0.27pct至9.71% [9][10] 费用管理 - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用分别为17.10%/6.09%/8.70%/0.07%，同比分别-0.04pct/-0.04pct/+0.27pct/+0.08pct；25年Q1销售/管理/研发费用率均下降 [9][10] 业务板块 - 2024年生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务分别实现收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比分别+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%；毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比分别+2.52pct/+1.69pct/-1.24pct/+6.63pct/-18.59pct [9] 业务发展 - 深耕优势领域创新加码成长，在生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，在环境、食农、贸易保障、航空航天及低空经济、芯片半导体等领域布局发展 [9] - 外延积极推进，收购希腊NAIAS实验室完善全球航运绿色能源领域布局，收购常州麦可罗泰克51%股权扩大PCB测试服务领域布局 [9] 现金流情况 - 25年Q1经营性现金流净额-0.90亿元，较24年Q1的-1.70亿元大幅改善 [10]