报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年森鹰窗业营收和净利润大幅下降，主要因房地产市场调整、窗产业阵痛、中高端门窗零售消费疲弱及竞争激烈等因素，公司采取多项措施但仍受双重抑制致业绩不佳 [1] - 公司定位“节能·美窗”，对工厂进行主题式改造并提升数据可视化功能，打造可视化智能工厂形象 [2] - 制定“三窗一门”中长期产品策略，拓展品类边界，推出新塑窗挖掘下沉市场，未来重点锚定存量中端市场，带动全品类协同发展 [3] - 加快募投项目，扩大配套产能，结合创新机制降低成本、提高产品质量和交付效率 [4] - 基于2024年业绩和当前地产环境，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为0.04亿、0.63亿、0.82亿 [5] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为9.3965亿、5.6654亿、5.7957亿、6.0971亿、6.6398亿，增长率分别为5.94%、 - 39.71%、2.30%、5.20%、8.90% [10][12] - 归属母公司净利润分别为1.4597亿、 - 0.4219亿、0.038亿、0.6277亿、0.821亿，增长率分别为35.22%、 - 128.90%、 - 109.00%、1552.65%、30.80% [10][12] 资产负债表 - 2023 - 2027E年，资产总计分别为22.6043亿、22.0779亿、22.1039亿、24.3656亿、23.464亿 [12] - 负债合计分别为4.1726亿、5.2329亿、4.8113亿、6.5342亿、4.93亿 [11][12] - 股东权益合计分别为18.4317亿、16.845亿、17.2926亿、17.8315亿、18.534亿 [11][12] 现金流量表 - 2023 - 2027E年，经营活动现金流分别为1.4859亿、1.2434亿、1.238亿、1.725亿、0.9305亿 [12] - 投资活动现金流分别为 - 1.369亿、 - 1.0934亿、 - 0.0751亿、 - 1.8928亿、 - 1.9212亿 [12] - 筹资活动现金流分别为 - 0.6162亿、 - 0.3983亿、1.0504亿、0.2035亿、 - 0.6211亿 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E年，毛利率分别为36.19%、20.27%、32.00%、33.00%、34.00% [12] - 净利率分别为15.53%、 - 7.45%、0.66%、10.30%、12.37% [12] - ROE分别为7.92%、 - 2.51%、0.22%、3.52%、4.43% [12] - 资产负债率分别为18.46%、23.70%、21.77%、26.82%、21.01% [12]