报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩持续稳健增长，季度收入创新高，营收18.35亿元，同比增长48.24%，归母净利润5.34亿元，同比增长32.51%，主要因加强客户合作、扩充产品品类、提升生产效率、增加财务收益等 [3][6] - 抛光液营收占比超8成，功能性湿电子化学品快速起量，电镀液及添加剂平台搭建完成且本地化生产供应进展顺利 [6][7] - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计净利润分别为7.02亿元、8.58亿元、10.11亿元，随着产品品类扩充和客户端拓展，营业收入有望稳健增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.anjimicro.com，大股东为Anji Microelectronics Co., Ltd.，持股30.81%，总股本1.29亿股，流通A股1.29亿股，总市值223亿元，每股净资产20.90元，资产负债率21.8% [6] 业绩情况 - 2024年营收18.35亿元，同比增长48.24%，归母净利润5.34亿元，同比增长32.51%，扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长63.44%，整体毛利率58.45%，净利率29.08%，期间费用率26.37% [6] - 2024Q4单季度营收5.23亿元，同比增长53.90%，环比增长1.52%，归母净利润1.41亿元，同比增长61.58%，环比下降11.03%，毛利率58.18%，净利率26.99% [6] 营收结构 - 2024年抛光液营收15.45亿元，同比增长43.73%，营收占比84.17%，毛利率61.16%；功能性湿电子化学品营收2.77亿元，同比增长78.91%，营收占比15.07%，毛利率43.21% [6] 业务进展 - 抛光液强化客户吸引力，拓展新客户和新应用场景，各产品线研发及市场拓展顺利，多款产品完成测试论证并量产销售 [7] - 功能性湿电子化学品拓展产品线布局，先进制程刻蚀后清洗液和碱性抛光后清洗液进展顺利，持续上量并扩大海外市场 [7] - 电镀液及添加剂完成产品系列平台搭建，电镀液本地化生产供应进展顺利，相关开发及验证按计划进行 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.02亿元、8.58亿元、10.11亿元，EPS分别为5.43元、6.64元、7.82元，对应4月18日收盘价的PE分别为31.8X、26.0X、22.1X [7] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为20.26亿元、28.05亿元、38.46亿元、49.73亿元，非流动资产分别为14.26亿元、12.50亿元、10.67亿元、9.66亿元，资产总计分别为34.52亿元、40.55亿元、49.14亿元、59.39亿元 [8] - 流动负债分别为4.67亿元、4.84亿元、6.05亿元、7.26亿元，非流动负债分别为2.84亿元、2.13亿元、1.47亿元、1.02亿元，负债合计分别为7.51亿元、6.97亿元、7.51亿元、8.28亿元 [8] - 归属母公司股东权益分别为27.01亿元、33.58亿元、41.62亿元、51.11亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为18.35亿元、23.66亿元、29.29亿元、34.89亿元，营业成本分别为7.62亿元、9.78亿元、12.24亿元、14.70亿元，净利润分别为5.34亿元、7.02亿元、8.58亿元、10.11亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为4.62亿元、7.31亿元、8.08亿元、8.69亿元，投资活动现金流分别为 - 3.52亿元、 - 0.03亿元、 - 0.04亿元、 - 0.06亿元，筹资活动现金流分别为1.23亿元、 - 2.38亿元、 - 0.99亿元、 - 0.74亿元，现金净增加额分别为2.47亿元、4.89亿元、7.05亿元、7.90亿元 [10] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为48.2%、29.0%、23.8%、19.1%，营业利润增长率分别为29.0%、35.2%、22.2%、17.8%，归属于母公司净利润增长率分别为32.5%、31.6%、22.2%、17.8% [9] 获利能力 - 毛利率分别为58.5%、58.7%、58.2%、57.9%，净利率分别为29.1%、29.7%、29.3%、29.0%，ROE分别为19.8%、20.9%、20.6%、19.8%，ROIC分别为29.4%、30.9%、36.1%、39.6% [9] 偿债能力 - 资产负债率分别为21.8%、17.2%、15.3%、13.9%，净负债比率分别为 - 21.1%、 - 37.6%、 - 48.8%、 - 56.1%，流动比率分别为4.3、5.8、6.4、6.8，速动比率分别为2.9、4.0、4.6、5.1 [9] 营运能力 - 总资产周转率分别为0.5、0.6、0.6、0.6，应收账款周转率分别为4.7、4.5、4.5、4.5，应付账款周转率分别为5.3、5.9、5.9、5.9 [9] 每股指标 - 每股收益分别为4.13元、5.43元、6.64元、7.82元，每股经营现金流分别为3.57元、5.66元、6.26元、6.73元，每股净资产分别为20.90元、25.99元、32.21元、39.55元 [9] 估值比率 - P/E分别为41.9、31.8、26.0、22.1，P/B分别为8.3、6.7、5.4、4.4，EV/EBITDA分别为26、23、19、17 [9]