报告公司投资评级 - 行业为银行/股份制银行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格11.02元，目标价格12.75元 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度平安银行营收约337亿元，同比降13.05%，归母净利润141亿元，同比降5.60%，不良率1.06%，不良贷款拨备率237% [1] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长0.81%、2.92%、3.28%，用股息贴现模型测算目标价12.75元，对应24年0.55x PB，现价空间16%，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 点评摘要 - 2025年一季度营收约337亿元，同比降13.05%，其中净利息收入228亿元，同比降9.42%，占营收比重67.6%；非息净收入109亿元，同比减19.78%；拨备前利润、归母净利润分别同比降12.92%、5.60%；计提减值准备较24年第一季度减少19.66亿元，为利润提供支撑 [2] - 2025年一季度投资净收益贡献68亿元收入，同比增43.98%，持续拉动公司营收 [2] - 2025年一季度净息差1.83%，环比收窄4bp，同比下行18bp；生息资产收益率下滑至3.62%，较2024年末下行35bp；计息负债成本率较2024年改善30bp至1.84% [2] 资产端与负债端情况 - 2025年一季度生息资产总计5.59万亿元，同比增长1.1%，同业资产同比增幅30.8%，信贷投放环比较去年末改善，金融投资规模回落；生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别较2024年变动+0.80、 - 1.91、+0.71、+0.40pct [3] - 2025年一季度计息负债余额5.02万亿元，同比增长0.2%，存款同比增长6.2%，较2024年有较大改善；负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别变动+2.72、 - 3.03、 - 0.93、+1.24pct [3] 资产质量 - 2025年一季度不良余额360亿元，不良贷款率1.06%与2024年持平，不良 + 关注率环比下行15bp至2.84% [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长0.81%、2.92%、3.28%，对应现价BPS为23.24、24.93、26.65元；用股息贴现模型测算目标价为12.75元，对应24年0.55x PB，现价空间16%，维持“增持”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|1647|1467|1417|1445|1479| |增长率（%）|-8.45|-10.93|-3.37|1.95|2.38| |归属母公司股东净利润（亿元）|465|445|449|462|477| |增长率（%）|2.06|-4.19|0.81|2.92|3.28| |每股收益（元）|2.39|2.29|2.31|2.38|2.46| |市盈率(P/E)|4.67|4.87|4.84|4.70|4.55| |市净率(P/B)|0.54|0.51|0.48|0.45|0.42| [5]