报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年天孚通信营收和归母净利润同比大涨，业绩高增因全球数据中心建设拉动高速光器件和光模块产品需求，带动公司有源和无源产品营收增长，且财务费用同比下降对净利润有正向影响 [1][2] - AI驱动高端光器件产品放量，公司毛利率保持增长趋势，2024年综合毛利率同比增长2.91pct [3] - 公司持续加大前沿领域研发投入，聚焦布局硅光CPO等前沿领域核心技术，部分在研项目已实现小批量 [3] - 公司作为国内领先光器件企业，依托多技术平台优势，有源与无源业务技术实力突出，协同效应显著，AI需求推动下成长动力足，未来发展空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月20日公司发布2024年年报，2024年全年营收32.52亿元，同比增长67.7%，归母净利润13.44亿元，同比增长84.1%，扣非归母净利润13.14亿元，同比增长82.6%；2024年四季度单季度营收8.57亿元，同比增长17.0%，环比增长2.2%，归母净利润3.67亿元，同比增长26.2%，环比增长13.9%，扣非归母净利润3.63亿元，同比增长21.2%，环比增长16.9% [1] 业绩增长原因 - 全球数据中心建设拉动高速光器件和光模块产品需求，带动公司有源和无源产品营收增长，且受利息收入、汇兑收益影响，公司财务费用同比下降，对净利润有正向影响 [2] 营收拆分 - 业务拆分：光无源器件2024年营收15.76亿元，同比增长33.2%，营收占比48.5%；光有源器件2024年营收16.55亿元，同比增长121.9%，营收占比50.9% [2] - 地区拆分：内销2024年营收7.78亿元，同比增长124.8%，营收占比23.9%；外销2024年营收24.73亿元，同比增长55.3%，营收占比76.1% [2] 海外布局 - 公司稳步推进新加坡海外总部平台建设及泰国生产基地投产工作，截至2024年末海外总部和泰国生产基地已正常运营 [2] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率为57.22%，同比增长2.91pct；光无源器件毛利率为68.41%，同比增长8.16pct，光有源器件毛利率为46.69%，同比增长1.92pct [3] 研发投入 - 公司2022 - 2024年研发费用率分别为10.3%/7.4%/7.1%，2024年研发投入2.32亿元，同比增长62.1%，聚焦布局硅光CPO等前沿领域核心技术，适用于CPO应用场景的高密度多通道阵列FA和多通道&高功率应用于CPO外置光源的光发射器件已实现小批量 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.05/29.27/37.26亿元，对应PE倍数为17x/13x/10x，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,252|5,550|7,408|9,440| |增长率（%）|67.7|70.7|33.5|27.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,344|2,205|2,927|3,726| |增长率（%）|84.1|64.1|32.7|27.3| |每股收益（元）|2.43|3.98|5.28|6.73| |PE|28|17|13|10| |PB|9.5|6.7|5.0|3.7|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等项目及对应增长率、比率等指标 [9][10]