报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入783.83亿元，同比+5.90%；归母净利润59.75亿元，同比+31.98%；扣非后归母净利润53.34亿元，同比+21.55% [6] - 公司聚集核心产品，竞争力持续提升，全球化提速，主要市场收入高增，引领行业低碳化、数智化，重视产品研发，坚持高质量发展，现金流大幅改善，持续提升股东回报，拟回购并现金分红 [7][8][9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.01/1.18/1.31，对应2025年4月21日收盘价19.23元，2025 - 2027年PE分别为19.1/16.3/14.7 [13] 市场数据 - 2025年4月21日收盘价19.23元，年内最高/最低为20.76/14.84元，流通A股/总股本为84.64/84.75亿，流通A股市值1627.67亿，总市值1629.74亿 [3] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.71元，每股净资产8.61元，净资产收益率8.35% [4] 事件描述 - 公司2024年报显示全年营收783.83亿元，同比+5.90%；归母净利润59.75亿元，同比+31.98%；扣非后归母净利润53.34亿元，同比+21.55%；24Q4营收200.23亿元，同比+12.12%；归母净利润11.07亿元，同比+141.15%；扣非归母净利润7.06亿元，同比+343.81% [6] 事件点评 - 核心产品方面，挖机连续14年国内销冠，收入304亿元，同比+9.91%，收入贡献40%，毛利率31.82%，同比+0.96pct；混凝土机械连续14年全球第一，收入144亿元，同比 - 6.18%，收入贡献19%，毛利率20.51%，同比 - 1.15pct；起重机械全球市占率继续提升，收入131亿元，同比+0.89%，收入贡献17%，毛利率27.23%，同比+4.23pct；桩工机械（旋挖钻机国内第一）收入21亿元，同比 - 0.44%，收入贡献3%，毛利率32.75%，同比+0.12pct；路面机械海外增速超35%，收入30亿元，同比+20.75%，收入贡献4%，毛利率27.50%，同比 - 0.91pct；其他产品129亿元，同比+17.23%，收入贡献17%，毛利率19.39%，同比 - 3.23pct [7] - 全球化方面，2024年国际主营业务收入485亿元，同比+12.15%，占主营业务比重达64%，同比+3.49pct，毛利率29.7%，同比+0.26pct；海外产品销售覆盖150多个国家与地区，亚澳区域收入205.7亿元，增长15.47%；欧洲区域收入123.2亿元，增长1.86%；美洲区域收入102.8亿元，增长6.64%；非洲区域收入53.5亿元，增长44.02%；挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一 [8] - 低碳化、数智化方面，2024年新能源产品收入40.25亿元，同比+23%；电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一；持续推动全量全要素数据采集，实现1.9万台设备、3.3万台仪表以及6.1万个摄像头的实时在线接入，通过数据分析与算法模型，系统优化降低成本及能耗 [8] - 现金流方面，2024年经营活动产生的现金流量净额148亿元，同比大幅增长159.53%；资本开支29亿元，同比大幅减少35.07%；存货周转率2.73，应收周转率2.64，同比均有提升 [9] - 股东回报方面，公司拟向全体股东每10股派送现金股利3.6元（含税），合计30亿元，分红率50.78%，同比+9.71pct；拟回购用于员工持股计划，金额10 - 20亿元，价格上限29.1元/股 [9][12] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.01/1.18/1.31，对应2025年4月21日收盘价19.23元，2025 - 2027年PE分别为19.1/16.3/14.7，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [13] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|74,019|78,383|88,737|98,128|106,217| |YoY(%)|-8.4|5.9|13.2|10.6|8.2| |净利润(百万元)|4,527|5,975|8,540|9,975|11,097| |YoY(%)|6.0|32.0|42.9|16.8|11.2| |毛利率(%)|28.5|27.0|27.6|28.1|28.7| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.71|1.01|1.18|1.31| |ROE(%)|6.7|8.3|10.7|11.3|11.3| |P/E(倍)|36.0|27.3|19.1|16.3|14.7| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.7| |净利率(%)|6.1|7.6|9.6|10.2|10.4| [15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现2023A - 2027E各年度数据，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [18] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在2023A - 2027E各年度有相应数据体现 [18]