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三一重工(600031):稳健经营,现金流大幅改善

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入783.83亿元,同比+5.90%;归母净利润59.75亿元,同比+31.98%;扣非后归母净利润53.34亿元,同比+21.55% [6] - 公司聚集核心产品,竞争力持续提升,全球化提速,主要市场收入高增,引领行业低碳化、数智化,重视产品研发,坚持高质量发展,现金流大幅改善,持续提升股东回报,拟回购并现金分红 [7][8][9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.01/1.18/1.31,对应2025年4月21日收盘价19.23元,2025 - 2027年PE分别为19.1/16.3/14.7 [13] 市场数据 - 2025年4月21日收盘价19.23元,年内最高/最低为20.76/14.84元,流通A股/总股本为84.64/84.75亿,流通A股市值1627.67亿,总市值1629.74亿 [3] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.71元,每股净资产8.61元,净资产收益率8.35% [4] 事件描述 - 公司2024年报显示全年营收783.83亿元,同比+5.90%;归母净利润59.75亿元,同比+31.98%;扣非后归母净利润53.34亿元,同比+21.55%;24Q4营收200.23亿元,同比+12.12%;归母净利润11.07亿元,同比+141.15%;扣非归母净利润7.06亿元,同比+343.81% [6] 事件点评 - 核心产品方面,挖机连续14年国内销冠,收入304亿元,同比+9.91%,收入贡献40%,毛利率31.82%,同比+0.96pct;混凝土机械连续14年全球第一,收入144亿元,同比 - 6.18%,收入贡献19%,毛利率20.51%,同比 - 1.15pct;起重机械全球市占率继续提升,收入131亿元,同比+0.89%,收入贡献17%,毛利率27.23%,同比+4.23pct;桩工机械(旋挖钻机国内第一)收入21亿元,同比 - 0.44%,收入贡献3%,毛利率32.75%,同比+0.12pct;路面机械海外增速超35%,收入30亿元,同比+20.75%,收入贡献4%,毛利率27.50%,同比 - 0.91pct;其他产品129亿元,同比+17.23%,收入贡献17%,毛利率19.39%,同比 - 3.23pct [7] - 全球化方面,2024年国际主营业务收入485亿元,同比+12.15%,占主营业务比重达64%,同比+3.49pct,毛利率29.7%,同比+0.26pct;海外产品销售覆盖150多个国家与地区,亚澳区域收入205.7亿元,增长15.47%;欧洲区域收入123.2亿元,增长1.86%;美洲区域收入102.8亿元,增长6.64%;非洲区域收入53.5亿元,增长44.02%;挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一 [8] - 低碳化、数智化方面,2024年新能源产品收入40.25亿元,同比+23%;电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一;持续推动全量全要素数据采集,实现1.9万台设备、3.3万台仪表以及6.1万个摄像头的实时在线接入,通过数据分析与算法模型,系统优化降低成本及能耗 [8] - 现金流方面,2024年经营活动产生的现金流量净额148亿元,同比大幅增长159.53%;资本开支29亿元,同比大幅减少35.07%;存货周转率2.73,应收周转率2.64,同比均有提升 [9] - 股东回报方面,公司拟向全体股东每10股派送现金股利3.6元(含税),合计30亿元,分红率50.78%,同比+9.71pct;拟回购用于员工持股计划,金额10 - 20亿元,价格上限29.1元/股 [9][12] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.01/1.18/1.31,对应2025年4月21日收盘价19.23元,2025 - 2027年PE分别为19.1/16.3/14.7,首次覆盖给予“买入 - A”评级 [13] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|74,019|78,383|88,737|98,128|106,217| |YoY(%)|-8.4|5.9|13.2|10.6|8.2| |净利润(百万元)|4,527|5,975|8,540|9,975|11,097| |YoY(%)|6.0|32.0|42.9|16.8|11.2| |毛利率(%)|28.5|27.0|27.6|28.1|28.7| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.71|1.01|1.18|1.31| |ROE(%)|6.7|8.3|10.7|11.3|11.3| |P/E(倍)|36.0|27.3|19.1|16.3|14.7| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.7| |净利率(%)|6.1|7.6|9.6|10.2|10.4| [15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现2023A - 2027E各年度数据,涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [18] - 主要财务比率方面,成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在2023A - 2027E各年度有相应数据体现 [18]