报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司在Q1下游需求未全面回暖背景下业绩基本符合预期，境内渠道网络持续完善、高科技电子等行业展业顺利、海外业务本地化运营 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 25年4月21日公司发布24年报及25一季报，Q1下游客户预算压力延续，扣非利润表现平稳。FY24营收8.88亿元，yoy+7.31%；4Q24营收3.76亿元，yoy+3.71%；1Q25营收1.26亿元，yoy+4.56%。25Q1工程建筑、外贸制造、教育客户采购预算承压。FY24归母净利6396.43万元，yoy+4.17%；4Q24归母净利5319.61万元，yoy - 7.10%；1Q25归母净利 - 4796.98万元，yoy - 87.30%。FY24归母扣非 - 9135.37万元，yoy - 17.51%；1Q25归母扣非 - 7406.06万元，yoy+5.40%，主因25Q1非经常性损益项目大幅减少 [8] - 产品端3D产品和境外市场牵引增长，教育市场负向拖累较重。标准通用软件FY24收入7.69亿元，yoy+9.93%，占比86.67%。其中2D产品收入4.82亿元，yoy+2.12%，占比54.33%；3D产品收入2.42亿元，yoy+29.21%，占比27.34%；CAE收入0.10亿元，yoy+36.23%，占比1.10%；博超系列产品收入0.35亿元，yoy+6.17%，占比3.91%。境内FY24收入6.85亿元，yoy+2.74%，占比77.20%，商业市场收入5.61亿元，yoy+12.13%，教育市场收入1.23亿元，yoy - 25.61%。境外FY24收入2.02亿元，yoy+28.77%，占比22.80% [8] - 费用端研发投入持续加码，管销费用严格管控。FY24研发、销售、管理费率分别为50.23%、46.58%、13.26%，yoy+3.14pct、 - 5.96pct、+1.84pct。1Q25研发、销售、管理费率为86.40%、65.96%、25.28%，yoy+2.19pct、 - 3.45pct、 - 2.03pct [8] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司25 - 27年营业收入预测为10.22、11.77、13.56亿元；调整25 - 27年归母净利润为0.75、0.98、1.34亿元，现价对应PS估值为11.2、9.8、8.5倍 [8] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率、占比等情况，如主营业务收入2023年为828百万元，增长率37.7%，2027E为1356百万元，增长率15.2% [11] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目及占比情况，如货币资金2023年为589百万元，2027E为672百万元 [11] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等项目及经营、投资、筹资活动现金净流情况，如净利润2023年为60百万元，2027E为134百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告在一周内、一月内“买入”评级为0，二月内、三月内“买入”评级为1，六月内“买入”评级为17，其他评级均为0，对应评分分别为0.00、0.00、1.00、1.00、1.00 [13]