报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 行业伴随电子产品普及，低龄及老龄人口用眼场景增多，镜片需求、人均购买量和人均换镜频率提升，中国眼镜镜片行业开发具有潜力，AI眼镜或成新蓝海；公司明星产品表现优秀，产品聚焦策略取得成效，与徕卡合作多维度赋能技术研发、品牌运营与渠道拓展，看好布局高端镜片市场进一步打开利润空间，与合作伙伴积极推动AI智能眼镜研发布局，镜片主业作为核心部件或享受AI眼镜行业红利，公司收入业绩有望持续增长 [7] 报告关键数据 股票数据 - 总股本2.02亿股，流通股本1.91亿股；总市值94.37亿元，流通市值89.41亿元；12个月内最高价65.13元，最低价19.84元 [3] 业绩数据 - 2024年公司实现总营收7.70亿元（+2.88%），归母净利润1.77亿元（+12.21%），扣非归母净利润1.52亿元（+11.67%）；2025Q1公司总营收1.97亿元（+2.63%），归母净利润0.47亿元（+11.70%），扣非归母净利润0.42亿元（+19.49%） [4] 分红数据 - 公司拟以2.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计1.00亿元（含税），分红率56.77% [4] 分产品数据 - 2024年公司镜片/原料收入分别为6.34/0.68亿元，分别同比+6.50/-25.22%；剔除海外业务和原料业务不利影响，2024年镜片业务同比+8.72%，常规镜片中大单品领涨，PMC超亮系列同比+45.6%，三大明星产品收入占常规镜片54.6%；“轻松控”全系列2024年销额1.64亿元（+22.7%），剔除产品升级回收影响同比+29.5% [5] 分地区数据 - 2024年公司内销/外销分别实现营收7.41/0.29亿元，同比+4.63/-27.78%，内销稳健增长 [5] 盈利指标数据 - 2024年公司毛利率58.56%（+0.98pct），2025Q1单季度毛利率58.42%（+0.35pct）；2024年公司净利率24.40%（+1.32pct），2025Q1单季度净利率25.13%（+1.99pct）；2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.22/9.53/4.83/-0.02%，同比-1.46/-2.78/+1.22/-0.14pct [6] 盈利预测数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|770|857|972|1137| |营业收入增长率(%)|2.88%|11.20%|13.50%|17.00%| |归母净利（百万元）|177|206|236|275| |净利润增长率(%)|12.21%|16.81%|14.26%|16.40%| |摊薄每股收益（元）|0.88|1.02|1.17|1.36| |市盈率（PE）|48.69|45.70|39.99|34.36| [8] 资产负债表数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|953|1288|1413|1557|1714| |应收和预付款项（百万）|145|129|144|163|191| |存货（百万）|76|90|99|112|131| |流动资产合计（百万）|1436|1537|1687|1864|2068| |固定资产（百万）|227|243|203|163|123| |资产总计（百万）|1753|1861|1977|2110|2271| |负债合计（百万）|149|145|155|169|190| |归母公司股东权益（百万）|1557|1670|1759|1861|1980| |股东权益合计（百万）|1604|1716|1822|1941|2081| [10][11] 利润表数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|749|770|857|972|1137| |营业成本（百万）|318|319|353|399|465| |销售费用（百万）|147|141|158|180|213| |管理费用（百万）|79|86|95|107|122| |财务费用（百万）|0|0|-35|-39|-43| |营业利润（百万）|200|217|259|293|343| |利润总额（百万）|201|218|259|293|343| |所得税（百万）|28|30|36|41|48| |净利润（百万）|173|188|223|253|295| |归母股东净利润（百万）|158|177|206|236|275| [10][11] 现金流量表数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营性现金流（百万）|209|211|239|265|295| |投资性现金流（百万）|-369|423|4|14|18| |融资性现金流（百万）|-85|-75|-118|-134|-156| [11][12] 预测指标数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|57.58%|58.56%|58.77%|59.00%|59.10%| |销售净利率|21.04%|22.95%|24.11%|24.27%|24.14%| |销售收入增长率|20.17%|2.88%|11.20%|13.50%|17.00%| |EBIT增长率|32.00%|11.56%|18.99%|13.82%|17.93%| |净利润增长率|15.65%|12.21%|16.81%|14.26%|16.40%| |ROE|10.12%|10.59%|11.74%|12.68%|13.87%| |ROA|10.13%|10.40%|11.62%|12.37%|13.49%| |ROIC|8.99%|9.42%|10.55%|11.28%|12.41%| |EPS(X)|0.78|0.88|1.02|1.17|1.36| |PE(X)|53.54|48.69|45.70|39.99|34.36| |PB(X)|5.42|5.18|5.37|5.07|4.77| |PS(X)|11.27|11.22|11.02|9.71|8.30| |EV/EBITDA(X)|33.75|30.02|29.60|26.42|22.48| [11]