报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司光引发剂销量增长、毛利率修复，光刻胶等电子材料实现销售，业绩改善，维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.21、0.67、1.28亿元，随需求好转及产业格局优化，公司盈利能力有望持续修复 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收14.88亿元，同比增长20.52%；归母净利润 - 5376万元，同比亏损收窄44.08%；扣非后归母净利润 - 6278万元，同比亏损收窄44.45%；2024Q4单季度营收3.64亿元，同比增长6.26%，环比增长2.37%；归母净利润 - 2963万元，同比亏损收窄23.98%，环比亏损扩大163.43% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为17.04、19.08、21.42亿元，增长率分别为14.49%、11.94%、12.31%；归母净利润分别为0.21、0.67、1.28亿元，增长率分别为 - 、215.91%、91.14% [4][5] 光引发剂业务 - 2024年光引发剂业务营收10.93亿元，同比增长15.19%，毛利率同比提升5.6pct至15.9%，得益于产能利用率提升和生产工艺改进，营业成本中制造费用同比减少18.54% [2] - 2024年产量1.99万吨，同比增长40.6%；销量2.31万吨，同比增长20.2% [2] - 2024年销售期间费用率同比下降2.0pct至13.7%，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.2pct、1.2pct、0.7pct [2] - 2024年计提各项资产减值准备约4093万元，较2023年增加约1645万元 [2] 光刻胶及电子材料业务 - 子公司徐州大晶“年产4500吨光刻胶项目”2024年11月19日试生产，2024年光刻胶业务营收134万元，毛利率42.6% [3] - 调整子公司大晶信息项目产能规模，建设“年产360吨电子信息材料技改项目”，2025年3月7日试生产 [3] - 截至2024年年报发布日，完成20余款半导体G线、I线光刻胶产品和多款常规面板光刻胶产品研发，9款显示、半导体光刻胶产品实现稳定销售 [3] 其他财务指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为8.8%、13.8%、14.6%、17.2%、20.0%；ROE（摊薄）分别为 - 3.7%、 - 2.1%、0.8%、2.5%、4.6% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为32%、34%、35%、37%、37%；流动比率分别为1.87、1.55、1.46、1.43、1.46 [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为2.20%、2.01%、2.00%、2.00%、2.00%；管理费用率分别为6.47%、5.25%、5.25%、5.25%、5.25% [13]