报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - MLCC镍粉受益于AI需求产品结构优化，2025年镍粉毛利率有望回升至40%以上；光伏铜粉潜力较大，或将打开第二成长曲线；预计2025 - 2027年公司营业收入分别为13.39、17.67、24.84亿元，归母净利润分别为2.77、3.74、5.08亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE 33、24、18倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总收入9.45亿元，较上年同期增长37.22%；实现归母净利润0.87亿元，同比扭亏 [3] 市场表现数据 - 截至2025年4月21日，博迁新材近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-14.2%、11.2%、60.1%，沪深300对应表现为-3.3%、-1.2%、6.9%；当前价格34.38元，52周价格区间18.93 - 45.54元，总市值8993.81百万，流通市值8993.81百万，总股本26160.00万股，流通股本26160.00万股，日均成交额120.91百万，近一月换手1.60% [5] 产品情况 - MLCC镍粉：随着AI加速器等高性能设备对高功率密度与电压稳定性要求提升，市场对超高容MLCC需求显著增长，公司自主研发的小粒径纳米镍粉迎来机遇；2024年镍粉出货量1421吨，同比+36%，小粒径高端镍粉占比提升带来产品结构性优化，2024年镍基产品毛利率24.4%，同比+6pcts，预计2025年销量有望达1600吨，毛利率回升至40%以上 [6] - 光伏铜粉：2024年公司铜基粉体出货量151吨，同比+82%；2024年加强市场拓展力度，巩固MLCC用铜粉市场份额，重点提升适配HJT用银包铜粉的铜核粉体市场渗透率，并配合下游客户推进前瞻性研发工作，探索铜粉材料在其他领域的应用前景 [6] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|945|1339|1767|2484| |增长率(%)|37|42|32|41| |归母净利润（百万元）|87|277|374|508| |增长率(%)|371|216|35|36| |摊薄每股收益（元）|0.33|1.06|1.43|1.94| |ROE(%)|6|15|18|21| |P/E|87.73|32.50|24.05|17.70| |P/B|4.93|5.03|4.39|3.74| |P/S|8.01|6.72|5.09|3.62| |EV/EBITDA|41.84|31.22|22.98|16.92|[7] 财务指标预测 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力：ROE|6%|15%|18%|21%| |毛利率|21%|35%|35%|34%| |期间费率|5%|6%|6%|6%| |销售净利率|9%|21%|21%|20%| |成长能力：收入增长率|37%|42%|32%|41%| |利润增长率|371%|216%|35%|36%| |营运能力：总资产周转率|0.51|0.68|0.77|0.94| |应收账款周转率|5.15|5.35|4.92|5.17| |存货周转率|2.07|2.11|1.95|2.12| |偿债能力：资产负债率|14%|16%|16%|16%| |流动比|3.58|3.69|4.10|4.35| |速动比|1.79|1.54|1.91|1.94|[8] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|945|1339|1767|2484| |营业成本|748|870|1154|1637| |营业税金及附加|11|15|20|28| |销售费用|6|10|13|18| |管理费用|44|70|90|126| |财务费用|-5|-4|-4|-5| |其他费用/（-收入）|50|107|131|179| |营业利润|92|292|392|535| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|92|292|392|535| |所得税费用|5|15|18|26| |净利润|87|277|374|508| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属于母公司净利润|87|277|374|508|[8] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|97|32|112|91| |应收款项|184|317|402|560| |存货净额|289|536|647|901| |其他流动资产|91|114|145|190| |流动资产合计|662|999|1306|1742| |固定资产|892|892|892|893| |在建工程|40|45|49|54| |无形资产及其他|193|190|188|185| |长期股权投资|1|1|1|1| |资产总计|1787|2127|2436|2875| |短期借款|80|80|80|80| |应付款项|53|109|134|183| |合同负债|1|2|2|3| |其他流动负债|51|80|102|135| |流动负债合计|185|271|318|401| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|67|67|67|67| |长期负债合计|67|67|67|67| |负债合计|252|338|386|468| |股本|262|262|262|262| |股东权益|1535|1789|2051|2406| |负债和股东权益总计|1787|2127|2436|2875|[8] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|295|-29|205|147| |净利润|87|277|374|508| |少数股东损益|0|0|0|0| |折旧摊销|89|3|3|3| |公允价值变动|4|0|0|0| |营运资金变动|107|-316|-180|-374| |投资活动现金流|-99|-9|-10|-12| |资本支出|-81|-4|-4|-4| |长期投资| -16|0|0|0| |其他|-2|-5|-6|-8| |筹资活动现金流|-207|-31|-115|-156| |债务融资|-60|0|0|0| |权益融资|0|0|0|0| |其它|-147|-31|-115|-156| |现金净增加额|-6|-65|80|-20|[8]