报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 2024年氨纶、己二酸以量补价，盈利有所下滑；2024Q4氨纶、己二酸价格进一步下滑，业绩承压；公司底部成本优势明显，静待氨纶、己二酸行业拐点 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入269.31亿元，同比增长2.4%；归母净利润22.20亿元，同比下滑10.4%；扣非后归母净利润20.83亿元，同比下滑14.4%；销售毛利率13.8%，同比下滑1.5个百分点，销售净利率8.3%，同比下滑1.2个百分点；ROE为8.6%，同比下降1.7个百分点；经营活动现金流净额为30.25亿元 [6] - 2024Q4单季度，公司实现营业收入65.59亿元，同比-0.9%；归母净利润2.05亿元，同比-62.7%，环比-58.6%；扣非后归母净利润1.75亿元，同比-71.1%，环比-61.4%；毛利率为8.4%，同比下滑4.1个百分点，环比下滑5.3个百分点 [6] - 2024年公司氨纶、己二酸新增产能释放，销量增长，但受需求不足、供给冲击、原材料波动的影响，产品价格和利润有所下滑 [7] - 2024Q4公司归母净利润和毛利润同比、环比均减少，主要受氨纶、己二酸产品价格进一步下滑影响；2024Q4氨纶均价为24120元/吨，同比-21%，环比-6%，价差同比/环比分别收缩3%/6%，原料端PTMEG支撑弱；己二酸均价为8235元/吨，同比-10%，环比-7%，价差同比收缩25%，环比扩大10% [8] - 公司是国内氨纶和己二酸行业龙头，2024年核心产品氨纶、己二酸毛利率明显领先于同行，一体化成本优势显著；氨纶行业新增产能接近尾声，未来行业新增产能主要来自龙头华峰化学和宁夏晓星，合计13.6万吨，约占2024年全球现有产能的8%；己二酸行业周期有望见底，2025年己二酸行业暂无新增产能，2026年部分规划项目暂时搁置，需求端国内己二腈技术突破带动尼龙66产业发展，有望推动己二酸消费 [10] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为256、280、300亿元，归母净利润分别为20.31、25.81、31.60亿元，对应PE 17、13、11倍 [12] 分产品经营数据 - 2024年化学纤维板块实现营业收入90.51亿元，同比-2.7%，销量为36.8万吨，同比+12.3%，毛利率为13.66%，同比提升1.16个百分点 [7] - 2024年化工新材料板块实现营业收入58.44亿元，同比-0.7%，销量为42.5万吨，同比+2.4%，毛利率为21.25%，同比提升3.1个百分点 [7] - 2024年基础化工品板块实现营业收入104.75亿元，同比+22.3%，销量为136.6万吨，同比+28.5%，毛利率为10.81%，同比下滑8.8个百分点 [7] 公司财务数据 - 2024年营收同比+2.41%，归母净利润同比-10.43%，净资产收益率同比下滑，资产负债率同比下降，毛利率同比下滑，经营活动现金流净额为30.25亿元 [17][18][24] - 2024Q4营业收入同比-0.9%，归母净利润同比-62.7% [25] 公司产品价格价差 - 展示了氨纶价格价差和己二酸价格价差 [26] 盈利预测表 - 给出了2024A-2027E年公司的盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等财务指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表的相关数据 [30]