报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，预期2025 - 2027年营业收入分别为65.40亿、71.05亿、78.34亿元，归母净利润分别为10.34亿、11.81亿、12.86亿元，对应PE分别为19、16、15倍，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年4月21日，华测检测相对沪深300近3个月、12个月、1个月表现分别为-1.2%、6.9%、-3.3%，周价格区间9.48 - 18.00元，总市值191.8424亿元，当前价格11.40元，流通市值163.2217亿元，总股本168282.82万股，流通股本143176.97万股，日均成交额2.399亿元，近一月换手2.23% [2] 业绩情况 - 2024年公司营业总收入60.84亿元、归母净利润9.21亿元，分别同比+8.55%、+1.19%，扣非归母净利润8.60亿元，同比增长9.79%；2025Q1营业总收入12.87亿元、归母净利润1.36亿元，分别同比+7.96%、+2.75%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长11.00% [3] 业务板块营收 - 2024年生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务五大业务板块营业收入分别为28.41亿、12.04亿、9.88亿、7.64亿、2.87亿元，同比变动+13.75%、+10.32%、+0.88%、+9.19%、-14.71% [4] 业务板块发展情况 - 生命科学板块在环境检测领域拓展业务，食农检测领域瞄准细分赛道和开拓创新项目 [4] - 工业测试板块开发新赛道、达成战略合作、中标碳核查项目 [4] - 消费品测试板块部分领域增长态势好，新能源汽车领域收入稳健且加大投资 [4] - 贸易保障板块锁定新兴领域机遇，投入新产品研发 [4] - 医药及医学保障板块受外部环境影响短期承压，新布局医疗器械、CMC业务 [4] 战略并购情况 - 2024年收购希腊NAIAS，强化海事业务全球技术服务网络 [4] - 2024年控股常州麦可罗泰克51%股权，提升PCB领域影响力和市场占有率 [4] - 2024年投资常州红海70%股权，完善电子科技产业生态布局 [5] 财务指标 - 2024年整体毛利率49.47%，同比提升1.41pct，期间费用率31.94%，同比提升0.23pct，研发费用率同比提升0.26pct至8.69%，投资活动现金流量净额同比下滑51.54%至-12.80亿元 [7] - 2025Q1整体毛利率46.27%，同比+0.99pct，整体净利率10.21%，同比-0.79pct，财务费用率同比提升0.40pct至0.23%，销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.50、-0.27、-0.15pct [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6084|6540|7105|7834| |增长率(%)|9|7|9|10| |归母净利润（百万元）|921|1034|1181|1286| |增长率(%)|1|12|14|9| |摊薄每股收益（元）|0.55|0.61|0.70|0.76| |ROE(%)|13|13|14|13| |P/E|22.60|18.56|16.25|14.92| |P/B|3.03|2.47|2.20|1.96| |P/S|3.44|2.93|2.70|2.45| |EV/EBITDA|13.59|10.31|8.93|7.88|[6]