报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度恒力石化营业总收入570.24亿元，同比降2.34%，环比降2.54%；归母净利润20.51亿元，同比降4.13%，环比增5.78%；扣非后归母净利润12.39亿元，同比降31.88%，环比增112.75%；基本每股收益0.29元，同比降3.33%，环比增3.57% [1] - 公司盈利环比改善，现金流优异彰显经营韧性；炼化行业进入存量竞争时代，先进龙头产能或持续受益；技术突破提升产品竞争实力，高端化工产品增量空间可期 [3] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为81.12、90.90和102.87亿元，同比增速分别为15.2%、12.0%、13.2%，EPS（摊薄）分别为1.15、1.29和1.46元/股，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利与经营情况 - 2025年一季度国际油价先跌后涨，布伦特平均油价75美元/桶，同比降8%，环比增1%；公司炼化、PTA、新材料产品价格分别同比-2.5%、-16.6%、-16.5%，产销率分别为91%、98%、87%，同比+8、+13、+7pct；经营现金流净额77.46亿元 [3] 行业发展趋势 - 2024 - 2025年节能降碳行动方案实施，到2025年底国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，淘汰200万吨/年及以下常减压装置，炼化行业进入存量产能竞争时代 [3] 公司优势 - 公司有2000万吨先进炼油产能，自备煤制氢装置、自备电厂、原油码头等，成本控制等方面优势突出 [3] - 2024年多个高端化工项目投产，未来还有多个项目推进，高端产能释放有望推动业绩增长 [3][4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|234,866|236,401|240,024|247,318|252,052| |增长率YoY %|5.6%|0.7%|1.5%|3.0%|1.9%| |归属母公司净利润(百万元)|6,905|7,044|8,112|9,090|10,287| |增长率YoY%|197.8%|2.0%|15.2%|12.0%|13.2%| |毛利率%|11.3%|9.9%|10.6%|10.9%|11.4%| |净资产收益率ROE%|11.5%|11.1%|11.2%|11.1%|11.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.98|1.00|1.15|1.29|1.46| |市盈率P/E(倍)|13.43|15.34|13.57|12.11|10.70| |市净率P/B(倍)|1.55|1.70|1.52|1.34|1.21| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 包含流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目，营业总收入、成本、利润等利润表项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等现金流量表项目的预测数据 [7]