报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 多因素致2024年盈利承压，2025年订单及盈利有望改善 [5][8] - 预计公司2025 - 2026年收入分别为239亿、272亿，同比+11.3%、+13.4%，预计2025 - 2026年归母净利润分别为10.6亿、14.4亿，同比+37.4%、+35.7%，对应2025 - 2026年PE分别为12.9X、9.5X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.18元，总股本6.90亿股，流通股本4.96亿股，总市值132亿元，流通市值95亿元 [4] - 52周内最高/最低价为21.42 / 10.92元，资产负债率61.9%，市盈率17.12，第一大股东为商晓波 [4] 事件 - 公司2024年年报显示，全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%；归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；扣非归母净利4.81亿元，同比下降44.91% [5] - 其中Q4实现营收56.27亿元，同比下降14.36%；归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；扣非归母净利1.25亿元，同比下降28.66% [5] 点评 - 2024年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82%，测算全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.3元/吨 [6] - 2024年吨盈利下滑受钢价下跌、下游客户资金紧张、行业竞争加剧、公司加大智能化改造建设等多因素影响 [6] - 2024全年归母净利率/扣非净利率为3.59%/2.24%，同比-1.4/-1.5pct [7] - 2024年期间费用率7.18%，同比+1.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/1.57%/3.44%/1.51%，同比+0.03/+0.2/+0.5/+0.3pct [7] - 2024年计入当期损益的政府补助3.66亿，计提减值损失0.6亿，2023年为冲回0.6亿 [7] - 2024年公司经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，主要与下游客户资金紧张相关 [7] 一季度情况及长期展望 - 2025Q1钢结构产量为104.91万吨，同比+14.29%，新签合同约70.52亿元，同比+1.25% [8] - 考虑到今年专项债发行有望加快落实，以及公司销售策略的变化，预计2025年公司新签订单及产量将显著好于2024年 [8] - 长期来看，公司持续加大研发投入，夯实成本优势，通过机器人替代进一步打开降本空间 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|215|239|272|312| |增长率(%)|-8.60|11.28|13.41|14.89| |EBITDA（亿元）|18.95|21.09|25.14|27.17| |归属母公司净利润（亿元）|7.72|10.61|14.40|16.29| |增长率(%)|-34.51|37.38|35.69|13.19| |EPS(元/股)|1.12|1.54|2.09|2.36| |市盈率（P/E）|17.74|12.92|9.52|8.41| |市净率（P/B）|1.43|1.33|1.21|1.10| |EV/EBITDA|10.29|9.81|8.18|7.56| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入2024 - 2027年增长率分别为-8.6%、11.3%、13.4%、14.9%，营业利润及归属于母公司净利润也有相应变化 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标在2024 - 2027年呈现不同程度的变化 [13] - 偿债能力方面，资产负债率逐年下降，流动比率逐年上升 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标在2024 - 2027年有相应变化 [13] - 每股指标方面，每股收益、每股净资产在2024 - 2027年逐年增长 [13] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等在2024 - 2027年有相应变化 [13]