报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 两新政策驱动中高端淬火机床放量，2024年全年营收同比+21%，24Q4扣非归母净利润环比+489%；归母净利润同比下滑，主要因行业竞争激烈及汽车领域单台价格低，成本增幅超收入增幅，拖累销售毛利率和净利率 [7] - 以中高档数控感应淬火机床为核心产品，2024年该产品业务营收同比+24%，在总营收占比提升；其他销售营收下降，其他业务收入因材料销售增加而增长 [7] - 作为本土中高档数控感应热处理领军企业，持续受益风电装备、汽车制造、工程机械三大产业增量红利 [7] - 考虑24Q4业绩环比显著好转，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应最新PE分别为103.09/92.52/79.98x，维持“增持”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|73.81|89.40|100.32|113.78|130.24| |同比（%）|(53.72)|21.13|12.21|13.42|14.47| |归母净利润（百万元）|27.69|21.50|23.49|26.17|30.28| |同比（%）|(54.72)|(22.37)|9.25|11.43|15.68| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.21|0.16|0.18|0.20|0.23| |P/E（现价&最新摊薄）|87.43|112.63|103.09|92.52|79.98|[1] 市场数据 - 收盘价18.07元，一年最低/最高价为6.95/27.18元，市净率5.37倍，流通A股市值1195.90百万元，总市值2421.38百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.36元，资产负债率10.56%，总股本134.00百万股，流通A股66.18百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|464|488|527|561| |货币资金及交易性金融资产|109|132|165|187| |经营性应收款项|70|68|69|72| |存货|56|57|64|71| |合同资产|8|8|7|9| |其他流动资产|222|222|222|222| |非流动资产|40|43|40|39| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|17|15|13|11| |在建工程|2|3|3|3| |无形资产|3|3|3|3| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|4|7|6|7| |其他非流动资产|14|15|15|15| |资产总计|504|531|567|600| |流动负债|52|56|66|68| |短期借款及一年内到期的非流动负债|0|0|0|0| |经营性应付款项|5|6|9|9| |合同负债|34|36|41|42| |其他流动负债|13|14|15|17| |非流动负债|1|1|1|1| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|0|0|0|0| |其他非流动负债|1|1|1|1| |负债合计|53|57|67|69| |归属母公司股东权益|451|474|500|530| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|451|474|500|530| |负债和股东权益|504|531|567|600|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|89|100|114|130| |营业成本(含金融类)|51|57|65|74| |税金及附加|1|1|1|1| |销售费用|4|5|5|5| |管理费用|11|12|14|15| |研发费用|8|9|10|12| |财务费用|(1)|0|0|0| |加:其他收益|5|5|5|4| |投资净收益|6|6|5|7| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|24|26|29|34| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|24|26|29|34| |减:所得税|2|3|3|3| |净利润|21|23|26|30| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|21|23|26|30| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.16|0.18|0.20|0.23| |EBIT|18|26|29|34| |EBITDA|23|30|33|38| |毛利率(%)|42.63|42.77|42.82|42.95| |归母净利率(%)|24.05|23.41|23.00|23.25| |收入增长率(%)|21.13|12.21|13.42|14.47| |归母净利润增长率(%)|(22.37)|9.25|11.43|15.68|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|24|25|29|17| |投资活动现金流|8|29|4|4| |筹资活动现金流|(21)|0|0|0| |现金净增加额|11|53|33|21| |折旧和摊销|5|4|4|4| |资本开支|(3)|(4)|(2)|(2)| |营运资本变动|3|3|4|(10)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.36|3.54|3.73|3.96| |最新发行在外股份（百万股）|134|134|134|134| |ROIC(%)|3.51|5.07|5.37|5.87| |ROE - 摊薄(%)|4.77|4.95|5.23|5.71| |资产负债率(%)|10.56|10.79|11.84|11.58| |P/E（现价&最新股本摊薄）|112.63|103.09|92.52|79.98| |P/B（现价）|5.37|5.11|4.84|4.56|[8]