报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][8] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收197.6亿元，同比增1.82%，归母净利润7.9亿元，同比增28.7%；2025Q1营收48.03亿元，同比增8.50%，归母净利润2.77亿元，同比增74.07% [7] - 2024Q4业绩同比显著增长，2025Q1经营持续向好，受益于贵金属板块增益，在贵金属价格上行背景下业绩有望向好 [7] - 拥有水口山铅锌矿和柏坊铜矿采矿权，形成86万吨/年原矿采选能力，资源价值居全国前列，且形成完整产业链，综合回收多种稀贵金属，竞争力强 [7] - 锌冶炼业务与贵金属板块双轮驱动，体现业绩韧性；2024年锌及锌合金板块营收123.2亿，同比增8.87%，锌冶炼费改善或提供更大盈利空间；2024年金锭及金精矿板块营收24.9亿元，同比增61.66%，银锭板块营收20.1亿元，同比增42.82%，随着项目推进产能或增长，贵金属板块成利润稳定增长点 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司产品销量、价格，下调费用率，预测2025 - 2027年每股收益为0.93、1.03、1.15元（2025年原预测值0.87元），根据可比公司2025年17X的PE估值，对应目标价15.81元，维持买入评级 [2][8] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|19,406|-4.9%|22,440|23,666|25,123| |同比增长 (%)|-4.9%|1.8%|13.6%|5.5%|6.2%| |营业利润(百万元)|755|973|1,232|1,350|1,520| |同比增长 (%)|14.7%|28.9%|26.7%|9.6%|12.6%| |归属母公司净利润(百万元)|611|787|1,000|1,101|1,236| |同比增长 (%)|24.0%|28.7%|27.2%|10.0%|12.3%| |每股收益（元）|0.57|0.73|0.93|1.03|1.15| |毛利率(%)|8.5%|8.8%|9.4%|9.8%|10.0%| |净利率(%)|3.1%|4.0%|4.5%|4.7%|4.9%| |净资产收益率(%)|22.1%|19.7%|20.6%|18.6%|17.5%| |市盈率|19.6|15.3|12.0|10.9|9.7| |市净率|3.3|2.8|2.2|1.9|1.6| [3] 可比公司估值表（PE） |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/21|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中金岭南|000060|4.67|0.18|0.29|0.31|0.33|25.38|16.13|15.00|14.16| |山金国际|000975|22.55|0.51|0.78|1.10|1.32|43.97|28.81|20.56|17.13| |山东黄金|600547|33.80|0.52|0.66|1.24|1.52|64.95|51.23|27.36|22.23| |湖南黄金|002155|26.31|0.41|0.70|1.76|2.06|64.66|37.36|14.98|12.78| |驰宏锌锗|600497|5.14|0.30|0.25|0.42|0.45|17.36|20.24|12.26|11.54| |盛达资源|000603|15.06|0.21|0.53|0.85|1.09|70.21|28.57|17.68|13.81| |调整后平均| | | | | | |49.74|28.75|17.06|14.47| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司各财务项目在2023A - 2027E的情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]