报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动为维持 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩创历史新高，医药工业是核心增长引擎，创新产品加速上市且自主研发持续突破，工业微生物板块推进四大战略布局，国际医美业务阶段性承压，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持买入评级 [3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，实现营业收入419.06亿元，同比增长3.16%，归属于上市公司股东的净利润35.12亿元，同比增长23.72%，扣非归母净利润33.52亿元，同比增长22.48% [3] 基础数据 - 截至2025年4月21日，当前股价39.33元，总股本17.54亿股，流通股本17.52亿股，总市值689.85亿元，流动市值689.04亿元 [1][3] 事件点评 - 业绩方面，2024年营收419.06亿元，同比增长3.16%，扣非归母净利润33.52亿元，同比增长22.48%，综合毛利率33.21%，同比提升0.81个百分点，综合净利率8.34%，同比提升1.33个百分点；分板块看，医药商业、工业、医美、工业微生物营收分别为270.92/138.11/23.26/7.11亿元，同比增速分别为0.41/13.05/-4.94/43.12%，医药工业扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%，净资产收益率达25.33% [3] - 创新方面，2024年医药工业研发投入（不含股权投资）26.78亿元，同比增长16.77%，直接研发支出17.70亿元，同比增长10.63%，占医药工业营收比例为12.91%；在研项目133个，其中创新及生物类似药项目94个；2024年多个创新产品获批上市，如赛恺泽®、赛乐信®、爱拉赫®、ARCALYST®等；自主研发也有突破，如HDM1002、HDM1005、DR10624、HDM2005、HDM2006等项目进展良好 [3][4] - 工业微生物板块持续推进xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大战略布局，2024年各业务单元保持较快增长，合计销售收入7.11亿元，同比增长43.12%，其中特色原料药&中间体板块增长38%，xRNA板块增长20%，大健康&生物材料板块增长142%，动物保健板块增长33% [5] - 国际医美业务2024年营业收入23.26亿元，同比下降4.94%，英国Sinclair受全球经济等因素影响营收约9.67亿元，同比下降25.81%，EBITDA - 1261万英镑，国内欣可丽美学营收11.39亿元，同比增长8.32%；2024 - 2025年有多个新品进展，后续随着市场回暖及新品上市有望企稳回升 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.28/45.59/51.20亿元，EPS分别为2.30/2.60/2.92元，当前股价对应PE为17/15/13倍，维持买入评级 [8] 主要财务数据及预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|41,905.71|43,930.88|46,512.46|49,314.54| |增长率(%)|3.16|4.83|5.88|6.02| |归母净利润（百万元）|3,512.10|4,027.71|4,559.40|5,119.71| |增长率(%)|23.72|14.68|13.20|12.29| |EPS（元/股）|2.00|2.30|2.60|2.92| |市盈率（P/E)|19.64|17.13|15.13|13.48| |市净率（P/B)|3.28|2.86|2.52|2.22| [10]