报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19%，股票现价对应PE估值为12/10/8倍 [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营业总收入47.2亿元，同比+12.3%；归母净利润10.0亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润9.7亿元，同比+2.9% [2] - Q4实现营业总收入13.1亿元，同比 - 1.5%；归母净利润2.1亿元，同比 - 32.9%；扣非归母净利润1.9亿元，同比 - 39.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期 [2] 经营分析 智能配用电业务 - 2024年实现营收45.4亿元，同比+13.4%；毛利率45.3%，同比+2.1pct [3] - 海外：实现收入29.4亿元，同比+9.8%，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营；用电领域落地多个项目，解决方案营收占比超60%，在水、气计量等领域有新突破并获订单；配电领域推进配网产品海外业务拓展，多种产品在多区域批量中标 [3] - 国内：实现收入15.9亿元，同比+20.6%；用电领域在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位；配电领域南京海兴接入国网ERP系统，一二次深度融合环网柜产品接入国网EIP平台，有望常态化中标 [4] 新能源业务 - 海外在多洲实现布局落地，国内中标千万级充电场站EPC总包项目及大型光伏电站配套项目 [4] - 2024年处于早期投入阶段，实现营收1.4亿元，同比 - 12.3%；毛利率5.0%，同比 - 6.1pct，看好长期布局成为新增长级 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19% [5] - 公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,200|4,717|5,751|7,021|8,436| |营业收入增长率|26.91%|12.30%|21.92%|22.07%|20.16%| |归母净利润(百万元)|982|1,002|1,327|1,620|1,928| |归母净利润增长率|47.90%|1.99%|32.45%|22.06%|19.04%| |摊薄每股收益(元)|2.010|2.050|2.729|3.332|3.966| |每股经营性现金流净额|2.25|1.81|2.14|3.15|3.84| |ROE(归属母公司)(摊薄)|14.81%|14.07%|16.88%|18.41%|19.30%| |P/E|14.44|18.04|12.05|9.88|8.30| |P/B|2.14|2.54|2.03|1.82|1.60|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E营业收入、成本、利润等多项指标及变化情况 [9] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项等资产及负债、股东权益情况 [9] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E经营、投资、筹资活动现金净流等数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|4|5|23| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]