报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年新澳股份收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，拟每股派发现金红利0.3元 [3] - 销量驱动增长，羊绒业务放量，毛精纺纱带动毛利率优化，但期间费用率拖累净利率 [4][5] - 产能保持扩张，扩充纱线品类，助力跨越周期 [5] - 短期贸易战影响需求，中长期公司在成本管控、设备先进性、产能布局等方面具备优势，调整盈利预测并维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.71元，总股本7.30亿股，流通股本7.21亿股，总市值42亿元，流通市值41亿元 [2] - 52周内最高/最低价为8.06/5.36元，资产负债率37.6%，市盈率9.68，第一大股东为浙江新澳实业有限公司 [2] 事件回顾 - 2024年公司实现收入48.4亿元、归母净利润4.3亿元、扣非归母净利润4.1亿元，分别同比+9.1%、+6.0%、+5.2% [3] - 2024Q4收入9.7亿元、归母净利润0.6亿元、扣非归母净利润0.6亿元，分别同比+4.5%、+9.5%、+3.0% [3] 事件点评 - 分产品看，2024年毛精纺纱、羊绒纱线、羊毛毛条收入分别为25.4亿元、15.5亿元、6.7亿元，分别同比+1.8%、+26.7%、+0.9% [4] - 分量价看，2024年毛精纺纱、羊绒、羊毛毛条销量分别为1.57万吨、0.26万吨、0.76万吨，分别同比+5.1%、+30.2%、+6.0%，对应单价分别为16.2、59.6、8.8万元/吨，分别同比-3.1%、-2.8%、-4.8% [4] - 2024年公司毛利率同比+0.35pct至19.0%，毛精纺纱、羊绒、毛条毛利率分别同比+1.7pct、-1.6pct、+1.6pct至26.8%、11.1%、5.2% [5] - 2024年公司销售、管理、财务费用率分别同比持平、+0.3pct、+0.7pct至2.1%、3.2%、0.6%，净利率同比-0.4pct至9.3% [5] - 子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭产能和新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划2025年陆续投产 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.6亿元、5.1亿元、5.7亿元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍 [6] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4841|5032|5508|6068| |增长率(%)|9.07|3.96|9.46|10.16| |EBITDA（百万元）|727.78|780.31|853.99|935.83| |归属母公司净利润（百万元）|428.30|455.03|508.00|571.21| |增长率(%)|5.96|6.24|11.64|12.44| |EPS(元/股)|0.59|0.62|0.70|0.78| |市盈率（P/E）|9.74|9.17|8.21|7.30| |市净率（P/B）|1.23|1.09|0.96|0.85| |EV/EBITDA|8.15|5.93|5.05|4.21| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|4841|5032|5508|6068|营业收入增长率|9.1%|4.0%|9.5%|10.2%| |营业成本|3922|4072|4451|4898|营业利润增长率|7.1%|6.3%|11.6%|12.4%| |税金及附加|32|33|36|39|归属于母公司净利润增长率|6.0%|6.2%|11.6%|12.4%| |销售费用|101|106|116|127|毛利率|19.0%|19.1%|19.2%|19.3%| |管理费用|154|161|176|194|净利率|8.8%|9.0%|9.2%|9.4%| |研发费用|111|116|127|140|ROE|12.6%|11.8%|11.7%|11.6%| |财务费用|29|20|17|11|ROIC|9.7%|9.3%|9.3%|9.4%| |资产减值损失|-11|-10|-10|-10|资产负债率|37.6%|34.9%|32.8%|31.0%| |营业利润|519|552|615|692|流动比率|2.13|2.38|2.62|2.87| |营业外收入|1|1|1|1|应收账款周转率|11.17|11.03|11.40|11.44| |营业外支出|4|4|4|4|存货周转率|2.04|2.03|2.10|2.12| |利润总额|516|549|612|689|总资产周转率|0.85|0.85|0.85|0.85| |所得税|64|68|76|85|每股收益（元）|0.59|0.62|0.70|0.78| |净利润|452|480|536|603|每股净资产（元）|4.66|5.26|5.96|6.74| |归母净利润|428|455|508|571|PE|9.74|9.17|8.21|7.30| |资产负债表| | | | |PB|1.23|1.09|0.96|0.85| |货币资金|532|890|1208|1575| | | | | | |交易性金融资产|55|55|55|55| | | | | | |应收票据及应收账款|451|461|505|556| | | | | | |预付款项|8|8|9|10| | | | | | |存货|1990|2026|2205|2419| | | | | | |流动资产合计|3103|3506|4050|4686| | | | | | |固定资产|1929|1923|1904|1874| | | | | | |在建工程|214|304|394|484| | | | | | |无形资产|180|175|170|165| | | | | | |非流动资产合计|2587|2665|2732|2787| | | | | | |资产总计|5689|6171|6782|7473| | | | | | |短期借款|488|488|488|488| | | | | | |应付票据及应付账款|454|464|507|558| | | | | | |其他流动负债|517|524|553|588| | | | | | |流动负债合计|1459|1475|1548|1634| | | | | | |其他|679|679|679|679| | | | | | |非流动负债合计|679|679|679|679| | | | | | |负债合计|2138|2155|2227|2313| | | | | | |股本|730|730|730|730| | | | | | |资本公积金|909|909|909|909| | | | | | |未分配利润|1589|1960|2394|2882| | | | | | |少数股东权益|148|173|202|234| | | | | | |其他|175|243|319|405| | | | | | |所有者权益合计|3551|4016|4554|5160| | | | | | |负债和所有者权益总计|5689|6171|6782|7473| | | | | | [13]