报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.96元 [5][8] 报告的核心观点 - 凤凰传媒2024年业绩总体平稳，主业稳健，2025年所得税优惠政策延续，深化数字化转型，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收136.06亿元（yoy - 0.29%），归母净利15.98亿元（yoy - 45.88%），扣非净利20.42亿元（yoy - 1.54%），拟每股派发现金红利0.5元，股息率为4.2% [1] - 2024年综合毛利率38.64%，同增1.05pct，出版业务毛利率提升，发行业务毛利率略有下降，费用率整体稳定，归母净利因所得税政策变动波动较大，扣非净利同降1.54% [2] 业务情况 - 2024年出版业务营收48.93亿元（yoy + 8.14%），因与人教社合作模式变更，义教新课标教材开发顺利；发行业务营收106.25亿元（yoy + 1.29%），发行渠道强大，电商渠道销售22亿元码洋 [3] - 深化数字化转型，数字平台用户覆盖率提升，用户数超2200万，2024年营收超7000万元；布局AI领域，开发智能教育产品；与华为合作明确数字化转型方向；拓展研学业务，开展活动6000余场，服务近10万人，2024年营收2482万元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|13,645|13,606|13,930|14,216|14,039| |+/-%|0.36|(0.29)|2.38|2.06|(1.24)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|2,952|1,598|2,242|2,310|2,274| |+/-%|41.80|(45.88)|40.35|3.03|(1.54)| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.16|0.63|0.88|0.91|0.89| |ROE (%)|15.24|8.08|10.83|10.61|10.00| |PE (倍)|10.25|18.94|13.50|13.10|13.30| |PB (倍)|1.58|1.55|1.48|1.41|1.35| |EV EBITDA (倍)|11.65|11.76|9.38|8.33|9.80|[7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601098 CH|中南传媒|259|14.0|18.7|17.6|18.5|13.8|14.8| |601019 CH|山东出版|199|8.4|15.7|11.8|23.8|12.7|16.9| |601900 CH|南方传媒|143|11.1|16.3|14.8|12.8|8.7|9.6| |||平均| | |15X| | | |[13] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [18]