报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 7.85 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 26.17 亿元，同比-1.63%；归母净利润 2.04 亿元，同比-20.79%，4Q24 归母净利润低于预期，主要因检测仪器及智能制造业务受下游需求和竞争影响 [1] - 2024 年公司 DPS 为 0.114 元/股，分红比例 45%，同比提升 4.98pp [1] - 2024 年工程/材料检测业务毛利率分别提升 2.75/1.05pp，业务转型成效开始凸显 [1][3] - 考虑智能制造板块下游行业资本支出收紧，下调 2025 - 26 年智能制造及检测板块收入和归母净利润预期 [4] 各业务板块情况 营收情况 - 2024 年检验检测/认证/检验仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务分别实现营业收入 18.67/1.08/3.88/0.63/1.87 亿元，分别同比+3.13%/+5.53%/-19.66%/+6.53%/-6.95% [2] - 2024 年公司及子公司共出具 112.51 万份检验报告，检验检测业务营收占总营收 71.35%，工程/材料/环境/食农检测分别实现营收 8.42/4.21/4.67/1.37 亿元，同比+6.64%/+5.88%/-0.5%/-10.93% [2] 毛利率情况 - 2024 年公司整体毛利率同比-1.49pp 至 43.51%，检验检测/认证/检验仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务毛利率分别同比-0.6/-0.49/-7.52/-8.9/+1.3pp 至 44.71%/44.64%/33.08%/57.68%/47.07% [3] - 2024 年检测业务毛利占比同比+4.79pp 至 73.32%，工程/材料/环境/食农检测毛利率分别同比+2.75/+1.05/-5.16/-9.46pp 至 40.03%/58.62%/42.77%/37.38% [3] 经营预测指标与估值 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,660|2,617|2,832|3,075|3,338| |+/-%|9.59|(1.63)|8.23|8.55|8.58| |归属母公司净利润(人民币百万)|257.10|203.64|238.15|255.28|273.88| |+/-%|1.64|(20.79)|16.95|7.19|7.28| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.32|0.25|0.30|0.32|0.34| |ROE(%)|13.94|10.20|11.06|11.06|11.04| |PE(倍)|20.70|26.13|22.35|20.85|19.43| |PB(倍)|2.78|2.56|2.39|2.23|2.07| |EV EBITDA(倍)|10.65|11.83|11.72|10.74|9.99|[5] 可比公司估值 |公司名称|股价（元/股）|市值(mn)|市盈率(x)（25E/26E）|市净率(x)（25E/26E）|ROE(%)（25E/26E）| |----|----|----|----|----|----| |华测检测|11.40|19,184|18.0/16.0|2.4/2.2|14%/14%| |广电计量|20.35|11,869|29.2/24.6|3.2/3.0|11%/12%| |中国汽研|19.56|19,624|17.4/14.7|2.4/2.1|14%/14%| |苏试试验|16.16|8,218|26.3/21.3|2.8/2.5|11%/12%| |平均值|||22.7/19.2|2.7/2.4|12%/13%| |国检集团|6.62|5,322|22.3/20.9|2.4/2.2|11%/11%|[12]