报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入略低于预期，净利率提升超预期；BC端双轮驱动，奶酪业务增长亮眼；产品结构优化和强化费控使净利率显著提升；下调2025 - 2027年营收预期，上调归母净利润预期 [7] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为53.22亿元、48.44亿元、53.10亿元、61.29亿元、70.23亿元，同比分别为10.20%、 - 8.99%、9.62%、15.43%、14.59%；归母净利润分别为6007万元、1.1362亿元、2.5829亿元、4.0491亿元、5.5766亿元，同比分别为 - 56.35%、89.16%、127.32%、56.77%、37.73%；EPS分别为0.12元/股、0.22元/股、0.50元/股、0.79元/股、1.09元/股；P/E分别为234.18、123.80、54.46、34.74、25.22 [1] 市场数据 - 收盘价27.47元；一年最低/最高价11.63/29.50元；市净率3.13倍；流通A股市值和总市值均为140.6611亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.77元；资产负债率45.54%；总股本和流通A股均为5.1205亿股 [6] 公司2025年一季报情况 - 以调整后口径计算，2025Q1公司实现营业收入12.3亿元，同比 + 6.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比 + 114.9%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比 + 110.2% [7] 奶酪业务情况 - 预计2025Q1奶酪业务收入同比增长15 + %，液奶、贸易等其他业务萎缩拖累整体收入；即食营养业务收入同比增长中个位数，家庭餐桌业务收入同比增长30 + %，C端业务企稳因公司和蒙牛奶酪双品牌协同下沉红利释放及妙可蓝多品牌奶酪零食产品在零食量贩渠道放量；B端餐饮工业收入同比增长30 + %，因24年7月公司合并蒙牛奶酪后形成双品牌多产品矩阵，协同效应释放加速大客户开发 [7] 毛利率和净利率情况 - 2025Q1公司毛利率同比 + 2.8pct至31.5%，因高毛利的奶酪棒企稳止跌、国产原制奶酪占比提升及低毛利的贸易液奶业务下滑带动业务结构改善；销售费用率同比 - 2.7pct，因发力低费率的零食量贩渠道和广宣费用收缩；归母净利率同比 + 3.4pct，净利率显著提升 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等多方面数据预测，如2024 - 2027年资产总计分别为77.21亿元、84.80亿元、94.55亿元、105.41亿元等 [8]