报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告公司是第三方综合性检测龙头 通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率 呈现较强经营韧性 考虑经济相对疲软 下调盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为10.00/11.10/12.27亿元（2025 - 2026年前值为10.54/12.04亿元） 对应PE 19/17/16倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现收入60.84亿元 同比增长8.55% 归母净利润9.21亿元 同比增长1.19% 扣非归母利润8.60亿元 同比增长9.79% 全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.33% 同比变动+1.41/-1.21个百分点 [1] - 2025年一季度实现收入12.87亿元 同比增长7.96% 归母净利润1.36亿元 同比增长2.75% [1] 业务分析 - 2024年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元 同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71% 毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43% 同比变动+2.52%/+1.69%/-1.24%/+6.63%/-18.59% [2] - 生命科学板块受益土壤三普顺利实施及细分产品线优秀表现 环境检测业务实现强劲增长 毛利率持续提升 工业测试板块 建工及工业领域以数字化、智能化、可持续为导向 深化转型升级 营收毛利率齐升 贸易保障板块受益于公司近年来精准锁定绿色环保等新兴领域市场机遇 在电子材料化学及可靠性领域表现较好 [2] 战略举措 - 积极推进战略并购 在战略赛道加码投资 报告期内收购希腊NAIAS 加码全球航运绿色能源领域 收购常州麦可罗泰克51%股权 增强电子材料及PCB领域实力 投资常州红海70%股权 布局电动自行车检测赛道 [2] - 积极回购实施员工持股计划等多元化激励方式 4月1日公告第四期员工持股计划 股份来源为公司回购的普通股股票 覆盖公司董事、高级管理人员4人以及中层管理人员核心技术（业务）骨干（不超过56人） [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,605|6,084|6,657|7,334|8,095| |(+/-%)|9.2%|8.6%|9.4%|10.2%|10.4%| |归母净利润(百万元)|910|921|1000|1101|1227| |(+/-%)|0.8%|1.2%|8.6%|10.0%|11.5%| |每股收益（元）|0.54|0.55|0.59|0.65|0.73| |EBIT Margin|15.8%|17.0%|15.8%|15.7%|16.1%| |净资产收益率（ROE）|14.7%|13.3%|13.0%|12.8%|12.8%| |市盈率（PE）|21.1|20.8|19.2|17.4|15.6| |市净率（PB）|3.09|2.77|2.49|2.23|2.00|[4] 可比公司估值 |证券简称|投资评级|总市值（亿元）|收盘价|EPS（2022A/2023A/2024E/A/2025E）|PE（2022A/2023A/2024E/A/2025E）| |----|----|----|----|----|----| |广电计量|优于大市|115.19|19.75|0.32/0.32/0.49/0.63|58/53/37/29| |苏试试验|优于大市|80.71|5.09|0.73/0.62/0.61/0.76|16/18/20/16| |信测标准|无评级|38.97|7.14|1.06/1.46/1.28/1.52|27/20/23/19| |平均值|-|-|-|-|37/36/30/24| |华测检测|优于大市|188.98|11.23|0.54/0.54/0.55/0.59|21/21/21/19|[21] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标给出2023 - 2027年数据及预测 如2025E现金及现金等价物1885百万元 营业收入6657百万元等 [22] - 关键财务与估值指标 如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等给出2023 - 2027年数据及预测 [22]