报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价33.7元/股 [2] 报告的核心观点 - 公司品牌势能稳步向上，核心五省竞争优势稳固，外围市场渗透率逐渐提升，聚焦大健康系列产品优化产品结构，线上渠道增速或延续高增态势推动业绩持续兑现 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2025年一季报公司实现营收10.0亿元，同比+30.1%；归母净利润1.3亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+32.4% [2] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为43.2亿、54.7亿、65.23亿元，同比增速分别为32.8%、26.6%、19.2%；归母净利润分别为3.73亿、4.97亿、6.27亿元，同比增速分别为29.8%、33.0%、26.3% [2] 产品结构 - 持续聚焦卫生巾系列产品，25Q1自由点产品实现营收9.5亿元，同比+35.8%，高端系列产品收入占比持续提升，2025年将益生菌Pro系列产品作为推广重点推进新品迭代 [7] 渠道情况 - 线上渠道舆情影响逐步弱化，25Q1电商渠道实现营收3.2亿元，同比+8.6%，未来预计优化渠道投放策略，从单一抖音投放转向品牌全域投放 [7] - 线下渠道25Q1实现营收6.5亿元，同比+49.0%，核心五省市场份额提升，25Q1营收同比+26.7%，外围市场渠道运作更精细，25Q1营收同比+125.1% [7] 盈利能力 - 25Q1公司实现毛利率53.3%，同比-1.0pct，环比+4.4pct，费用端一季度销售/管理/财务费用率34.0%/2.4%/-0.01%，同比-0.4/-0.3/+0.1pct，综合影响归母净利率-0.3pct至13.1% [7] 投资建议 - 结合一季度业绩表现，预计25 - 27年公司分别实现归母净利润3.7/5.0/6.3亿元（前值为3.6/4.8/6.0亿元），对应PE为34/26/20X，参考绝对估值法，给予目标价33.7元/股，维持“推荐”评级 [7]