报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年全年报告研究的具体公司实现营业收入91.98亿元，同比+45.94%；归母净利润12.73亿元，同比+1.36%；2025年一季度实现营业收入15.34亿元，同比-21.90%，归母净利润1.41亿元，同比-57.56%，业绩略低于预期 [2] - 行业阶段性供需失衡，公司盈利短期承压，但多方面布局助力穿越周期，如研发投入增加、加快国际化布局等 [2] - 公司2024年年度利润分配方案体现对股东回报的重视和龙头担当 [3] - 根据在手订单及业务进展，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年报告研究的具体公司实现营业收入91.98亿元，同比+45.94%；归母净利润12.73亿元，同比+1.36% [2] - 2025年一季度实现营业收入15.34亿元，同比-21.90%，归母净利润1.41亿元，同比-57.56%，业绩略低于预期 [2] 经营分析 - 截至2024年12月31日，公司在手订单118.31亿元（含税），同比-10.4%；新签订单101.49亿元（含税），同比-22.5%；25Q1在手订单112.71亿元，同比-21.5%，主要因行业大面积亏损致下游客户扩产放缓 [2] - 2024年公司减值共计6.2亿元，其中资产减值4.2亿元，大部分源于存货减值，公司对合同履约成本减值损失计提 [2] - 行业景气度低迷，光伏各产品毛利率均有小幅下降 [2] - 研发方面，2024年公司研发费用率4.3亿元，同比+31.5%，研发人员1065人，同比+21.7%，光伏、锂电、半导体板块均进行前瞻性技术与产品研发 [2] - 经营方面，公司加快国际化布局，2024年海外客户订单占比超30%，并完成马来西亚公司设立，拓展海外营销和服务，提升全球市场竞争力 [2] 提质增效行动方案 - 公司2024年年度利润分配方案拟向全体股东每10股派发16.00元（含税）现金红利，共计拟分配现金5.04亿元（含税），占2024年全年利润的39.6%，以4月21日收盘价计算，股息率大于4% [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2025 - 2026年盈利分别至7.88（-111%）/6.91（-164%）亿元，新增2027年盈利7.13亿元，对应EPS为4.72、3.67、3.58元，当前股价对应PE分别为14.5/16.5/16.0倍 [4] - 维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,302|9,198|8,355|5,041|5,001| |营业收入增长率|78.05%|45.94%|-9.16%|-39.66%|-0.79%| |归母净利润(百万元)|1,256|1,273|788|691|713| |归母净利润增长率|76.20%|1.36%|-38.12%|-12.31%|3.30%| |摊薄每股收益(元)|5.586|4.041|2.500|2.192|2.265| |每股经营性现金流净额|3.48|2.50|4.72|3.67|3.58| |ROE(归属母公司)(摊薄)|34.27%|31.25%|17.44%|13.67%|12.73%| |P/E|16.20|10.72|14.49|16.53|16.00| |P/B|5.55|3.35|2.53|2.26|2.04| [8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [10] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标的变化情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|7|25| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.13|1.00| [11]