报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月21日公司发布2024年年报，全年营收17.4亿元，YOY -16.7%；归母净利润3.1亿元，YOY -41.6%；扣非净利润2.6亿元，YOY -46.7%，业绩表现符合市场预期，公司在短期需求压力下深化产业链布局、推进降本增效、实现技术突破，着眼长期发展 [1] - 市场周期性波动影响业绩，2024年公司毛利率同比下滑7.3ppt至42.2%，净利率同比下滑8.7ppt至18.7%，截至2024年底18个高性能复合材料结构件产品项目研发成功 [2] - 2024年半导体营收增长11%，航空航天订单阶段性减少；石英玻璃制品营收6.6亿元，YOY -3.6%，石英玻璃材料营收10.5亿元，YOY -21.4%；潜江菲利华营收同比减少14.7%，上海石创营收同比减少7.9% [3] - 2024年公司期间费用率同比增加4.4ppt至24.2%，研发费用率同比增加3.7ppt至14.3%，研发费用同比增加12.0%至2.5亿元；年末应收账款及票据7.8亿元，较年初减少12.0%，存货7.4亿元，较年初增加11.6%；2024年经营活动净现金流为2.6亿元 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是44x/30x/23x [5] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为17.42亿元、22.69亿元、28.70亿元、35.58亿元，增长率分别为-16.7%、30.3%、26.5%、24.0% [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为3.14亿元、5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，增长率分别为-41.6%、83.4%、46.7%、29.0% [6] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为42.17%、46.73%、48.92%、50.06%，净利润率分别为18.04%、25.39%、29.45%、30.65% [12] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率分别为3.50、3.11、3.31、3.55，速动比率分别为2.40、2.20、2.40、2.65，现金比率分别为0.82、0.73、1.02、1.17，资产负债率分别为18.78%、21.63%、21.54%、21.19% [12] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为101.68天、95.00天、90.00天、92.00天，存货周转天数分别为251.79天、245.00天、240.00天、230.00天，总资产周转率分别为0.29、0.35、0.39、0.42 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.60元、1.10元、1.62元、2.09元，每股净资产分别为7.91元、8.85元、10.23元、11.96元，每股经营现金流分别为0.51元、1.08元、1.88元、1.85元，每股股利分别为0.00元、0.18元、0.27元、0.38元 [12] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE分别为81、44、30、23，PB分别为6.2、5.5、4.8、4.1，EV/EBITDA分别为47.16、29.55、21.51、17.25，股息收益率分别为0.00%、0.37%、0.55%、0.79% [12]