报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][8][26] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业，考虑到棕榈油价格中枢同比提升、印尼工厂关税优势及新增产能将于2025年有序投放，上调2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年收入152/173/189亿元，同比增速41%/14%/9%，归母净利润为3.9/5.0/5.9亿元，同比增速187%/29%/18%；摊薄EPS为0.83/1.07/1.26元，当前股价对应PE为10.9/8.5/7.2x [8][26] 根据相关目录分别进行总结 公司业务布局 - 报告研究的具体公司是国内表面活性剂、油脂化工领先企业，OEM/ODM项目稳步推进，表面活性剂产能达120万吨/年（在建产能22万吨/年），油脂化学品产能达108万吨/年（在建产能21万吨/年），洗护用品OEM/ODM加工服务能力达110万吨，镇江、鹤壁、眉山项目已投产，依托优势开展业务可提升表面活性剂市场份额 [1][10] 财务数据表现 - 2024年度，报告研究的具体公司实现营业收入107.92亿元，同比增长12.27%；归母净利润1.35亿元，同比增长53.99%；资产总额79.28亿元，较年初增长0.90%；负债总额41.22亿元，较年初增长0.61%；所有者权益37.65亿元，较年初增长1.77%；资产负债率为51.99%，较年初降低0.15pct；2025年一季度，实现收入34.29亿元，同比增长40.50%，归母净利润0.83亿元，同比增长61.69% [2][10][15] - 分板块看，2024年表面活性剂（含洗护用品）营收45.01亿元，同比增长32.43%，销售毛利率6.57%，同比增长1.52pct，销量80.9万吨，同比增长40.15%；油脂化学品营收61.21亿元，同比增长3.1%，销售毛利率6.69%，同比增长0.21pct，销量80.59万吨，较上年同期降低5.28% [15][17] 未来盈利预期 - 报告研究的具体公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能2025年逐步爬坡、印尼杜库达新增产能有序释放，将带动盈利向上；OPO全球需求量10万吨，对应50亿元市场空间，公司计划在2万吨产能基础上爬坡，预计2025年实现部分收入；OEM/ODM产能合计110万吨，鹤壁、眉山100万吨产能2024年下半年开始爬坡，预计2025年起带来盈利 [3][24] 回购方案情况 - 2024年12月6日，报告研究的具体公司发布回购报告书，将用自有或贷款资金回购A股用于股权激励或员工持股计划，资金总额1 - 2亿元；截至2025年4月8日，累计回购股份204.95万股，占比0.44%，成交金额1858.54万元；回购反映管理层信心，利于完善激励机制 [4][25] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9,612|10,792|15,217|17,328|18,874| |净利润(百万元)|88|135|389|501|591| |每股收益（元）|0.19|0.29|0.83|1.07|1.26| |EBIT Margin|3.0%|4.0%|4.6%|4.8%|5.0%| |净资产收益率（ROE）|2.4%|3.6%|9.7%|11.7%|12.7%| |市盈率（PE）|48.2|31.3|10.9|8.5|7.2| |EV/EBITDA|15.1|12.0|9.2|8.2|7.5| |市净率（PB）|1.15|1.13|1.06|0.99|0.91|[9][30]