报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 高毛利产品结构与成本端持续优化，25Q1扣非归母净利润同比增长70%；工程机械复苏驱动油缸业务回暖，油气弹簧受益新能源车型增量市场；积极储备铆接机器人用丝杠技术，拓展布局风电与深海领域；油气弹簧增速亮眼，新业务布局成长可期 [2][4] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为6.69亿元、6.29亿元、7.78亿元、9.18亿元、10.62亿元，同比分别为32.46%、-5.99%、23.80%、18.01%、15.68% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.09亿元、1.37亿元、1.70亿元、1.93亿元，同比分别为25.28%、37.02%、26.33%、23.47%、13.77% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.67元/股、0.91元/股、1.15元/股、1.42元/股、1.62元/股，P/E分别为53.56、39.09、30.94、25.06、22.03 [1] 2025年一季度报告业绩情况 - 实现营业收入1.67亿元，同比+17.57%，环比-10.14%；归母净利润0.34亿元，同比+60.72%，环比+1.97%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+70.18%，环比+1.65% [2] - 产品毛利率同比增加6.14个百分点，25Q1销售毛利率同比提升5.93pct至30.62%，销售净利率同比提升5.45pct至20.31% [2] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.11%/2.57%/-0.13%/3.63%，同比-0.01/-0.59/-0.06/-0.41pct [2] 各业务情况 液压油缸业务 - 2025年以来挖掘机销量呈迅速回升态势，25Q1挖掘机销量6.14万台，同比增长22.8%；工程机械行业的健康发展及庞大的市场基数将为液压油缸提供稳定的市场需求 [3] 油气弹簧业务 - 已成功研发包括重型矿用车、宽体自卸车等油气悬挂系统产品，并积极研制主动式智能油气悬架系统等新品 [3] - 2022 - 2024年油气弹簧复合增长率达116%，存量客户销量稳步提升，增量客户开发效果显著，新能源车型渗透率提升将推动油气弹簧在高端产品上的应用，有望保持强劲增长势头 [3] JG业务 - 多个JP研发项目基本实现研发目标顺利结项，将不断向电动化、系统化、伺服控制领域发展，有望打破公司在液压元件领域的单一布局，实现由液压元件到液压系统、伺服电动、机电液一体化的全面布局 [3] 新业务布局情况 行星滚柱丝杠 - 2024年针对铆接机器人用行星滚柱丝杠展开研发，未来将积极跟踪电动缸（丝杠）的新技术研发及应用，逐步探索进入人形机器人、工业自动化及航空航天等新领域 [4] 风电液压系统 - 与盘古智能的可转债战略合作项目已获受理，双方在液压产品、下游市场及技术工艺等方面具备良好协同性，公司产品可用作风电液压变桨系统和液压偏航系统的执行元件，价值占比较高 [4] 深海领域 - 针对高端海洋装备绿色直驱液压技术及产业化等多个项目展开研发，具有相关技术储备，可迅速响应市场需求 [4] 市场与基础数据 - 收盘价35.65元，一年最低/最高价8.51/40.00元，市净率6.88倍，流通A股市值25.90亿元，总市值42.50亿元 [8] - 每股净资产5.18元，资产负债率22.95%，总股本1.19亿股，流通A股0.73亿股 [9] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为5.46亿元、7.02亿元、8.73亿元、10.82亿元；非流动资产分别为2.17亿元、2.19亿元、2.24亿元、2.45亿元；资产总计分别为7.63亿元、9.21亿元、10.97亿元、13.28亿元 [11] - 2024 - 2027年流动负债分别为1.60亿元、1.80亿元、1.87亿元、2.24亿元；非流动负债分别为0.19亿元、0.20亿元、0.20亿元、0.20亿元；负债合计分别为1.80亿元、2.00亿元、2.07亿元、2.44亿元 [11] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为5.84亿元、7.21亿元、8.91亿元、10.84亿元；所有者权益合计分别为5.84亿元、7.21亿元、8.91亿元、10.84亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为6.29亿元、7.78亿元、9.18亿元、10.62亿元；营业成本分别为4.53亿元、5.55亿元、6.46亿元、7.41亿元 [11] - 2024 - 2027年营业利润分别为1.24亿元、1.56亿元、1.93亿元、2.19亿元；利润总额分别为1.24亿元、1.56亿元、1.93亿元、2.19亿元；净利润分别为1.09亿元、1.37亿元、1.70亿元、1.93亿元 [11] - 2024 - 2027年毛利率分别为27.93%、28.69%、29.70%、30.24%；归母净利率分别为17.30%、17.65%、18.47%、18.17%；收入增长率分别为-5.99%、23.80%、18.01%、15.68%；归母净利润增长率分别为37.02%、26.33%、23.47%、13.77% [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1.22亿元、1.03亿元、1.34亿元、1.38亿元；投资活动现金流分别为-0.13亿元、-0.21亿元、-0.26亿元、-0.24亿元；筹资活动现金流分别为-0.69亿元、0、0、0 [11] - 2024 - 2027年现金净增加额分别为0.40亿元、0.81亿元、1.08亿元、1.14亿元；折旧和摊销分别为0.21亿元、0.19亿元、0.20亿元、0.03亿元；资本开支分别为-0.13亿元、-0.24亿元、-0.26亿元、-0.24亿元；营运资本变动分别为-0.19亿元、-0.54亿元、-0.56亿元、-0.57亿元 [11] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产分别为4.90元、6.05元、7.47元、9.09元；ROIC分别为18.97%、20.72%、20.77%、19.34%；ROE - 摊薄分别为18.63%、19.05%、19.04%、17.81%；资产负债率分别为23.55%、21.72%、18.84%、18.38% [11] - 2024 - 2027年P/E分别为39.09、30.94、25.06、22.03；P/B分别为7.28、5.89、4.77、3.92 [11]